马红漫：忍受套牢 时间或许才是解困良方

　　无论是政策底还是市场底，只要有耐心，能够忍受套牢之苦，能够忽视短期的诱惑，把“无为而治”的精神贯穿始终，就最终可以摆脱困扰。

　　上海第一财经频道主持人、评论员，经济学博士。

　　股市常有“政策底不是市场底”的说法，其含义就是依靠政府救市政策所带来的上涨行情，往往并不能持久，而由此确定的底部最终还是会被新底所代替。这一规律在A股市场中已然是屡试不爽，最近的一次明证就是3000点附近“印花税政策底”，被近期不断的暴跌所彻底击垮。

　　然而奇怪的是，如果全然相信“政策底不是市场底”，那么投资者理应放弃对管理部门救市的期待，耐心等待市场自发探明底部了。但是，事实却往往并非如此。面对维护市场稳定的政策基调，市场分析却一边倒地认为，这一政策表述并没有给出具体的“维稳”措施，因此不宜做出过于乐观的期望。

　　悖论由此而生。一方面，尽管从估值体系看，至少市场风险已经大多释放，但投资者不看到实质性救市政策就不肯积极介入；而另一方面，政策救市的效果又屡屡不被市场看好，投资者又期望市场能够自发地确定底部，避免救市带来的波动反复。这一矛盾现象实为市场投资者悲观心态的充分表现，而悲观究竟来自于何方，又如何才能够真正得到化解呢？

　　市场持续下跌的原因主要有两个：一是对经济基本面走势的担忧；二是大小非解禁减持所带来的资金压力。对于后者，的确存在救市的可能性与可行性；而对于前者，其实是一个全球性的经济难题。

　　关于大小非问题，笔者曾透过不同媒体、不同渠道表达过对相关政策建议，即采取行政方式限制国有大小非股东的流通权力，延长其限制期限数年。因为国有股权从法理上是归属于全体国民，因此这一措施与法律无冲突，与商业契约无违背。当然该方案的行政操作须涉及国资委、财政部等其他行政部门。而行政部门间的协调与统筹也正是落实这一措施的难点，因此证券市场的“维稳”也只有引起更高层面的重视，才能够推出行之有效的“救市”政策。是为投资者热盼救市，同时对于证监会一方的“维稳”表述并不接纳的根本原因。同时，即便有关大小非方面的救市政策果真出台，也无法缓解有关经济基本面的担忧。这是因为，几乎所有的经济决策者都无法搞清楚目前世界经济形势的问题所在，遑论采取相应的政策措施。

　　由此我们可以看到的画面是，熟读经济理论，拥有丰富调控政策经验的成熟经济体，也面临着一个近乎于束手无策的经济格局。这对于尚缺乏灵活调控经验、喜欢把一个调控方向做到底的中国决策者而言，自然更加缺乏有效的对策了。君不见，在成本推动的通货膨胀与不断紧缩政策的共同作用下，微观企业已经为资金链条紧绷与原材料成本激增而叫苦不迭了。在温州，最高的民间借贷年利率甚至达到了100%的天价，而最近一次提高存准率后，部分商业银行的超额准备金率甚至为负数。央行账面上的资金流动性过剩与商业银行、企业资金紧缩形成巨大反差，谁又敢预测央行负责人刚刚所言“要加强紧缩调控力度”的表述，将会给经济运行带来多大的不确定性。

　　无论是政策底还是市场底，只要有耐心，能够忍受套牢之苦，能够忽视短期的诱惑，把无为而治的精神贯穿始终，就最终可以摆脱困扰。同样地，调控部门能否在大小非问题上“该出手时就出手”，而同时面对看似吓人的物价数据保持些许“无为而治”的精神，或将有助于缩短这一时间过程。