易宪容：政府救市的几种方式

　　在“跌跌不休”的国内股市面前，政府可以短期(直接通过基金购买股市)、中期(放开对上市公司的价格管制)、长期(加强股市的基础性制度建设)来重振股市投资的信心，来挽救奄奄一息的国内股市市场。

　　易宪容

　　著名学者，中国社会科学院金融研究所研究员。

　　随着国内股市的一跌再跌，特别是当股市多次跌破早些时候不少人所认为的“3000点铁底”时，股市救市的声音已经消失了。股市这样的震荡到底会持续多久？投资者如何判断这样的股市？是进入这样的市场还是退出这样的市场？什么样的情况下通过什么方式国内股市才会回暖？这是近来经常碰到的问题。但是，面对这样的股市政府为什么没有采取相应的政策来重振投资信心？

　　按照一般的市场法则，政府不要救市，也无法救市，也不必要救市。政府对市场的功能是制定市场规则，确立市场秩序，保证市场有效运行。可以说，当前国内股市的问题，并非政府对市场干预太少，而是对市场干预过多。比如说，政府对股市的信心担保、对上市公司所有制偏好、对公司上市规模时间的限制、对上市公司价格的管制等，都表明政府对市场渗透太多。而这些政府对股市渗透过多的行为，往往就成了股市缺陷的原因所在。如果说，在目前股市“跌跌不休”的情况下，政府救市最好的方式是要放开或减少政府对股市或上市公司的干预与管制，那么就得加强股市基础性制度建设。

　　比如，为进一步提高上市公司治理水平，6月25日证监会决定在巩固2007年公司治理专项活动成果的基础上，继续将上市公司的治理推向深入。所涉三项重点工作包括：规范上市公司控股股东及实际控制人行为，增强上市公司独立性；巩固上市公司清欠成果，建立防止大股东占用上市公司资金的长效机制，加强对大股东及其附属企业故意占用上市公司资金的查处、惩罚力度；强化上市公司敏感信息内部排查、归集、披露机制，进一步规范上市公司信息披露行为。并要求全部的上市公司要根据其文件进行全面整改，如果没有完成全面的整改，上市公司要进行再融资及公司管理股权激励都得不到批准。可以说，这些政策看上去不能对股市价格产生直接的作用，但是这些政策都是有利市场成熟的基础性制度，它可以通过规范上市公司的行为来强化投资者对股市的信心。

　　不过，远水解不了近渴。当股市的投资者对市场极度悲观时，仅仅靠确立基础性制度来提振市场投资者信心是不容易的。因此，为了提振股市投资者信心，政府还得根据中国股市的特征寻求恢复股市信心的方式。

　　随着中国经济的快速发展，中国企业经济实力迅速增强。这不仅表明本身强有力的竞争力，也表现出这些上市公司的投资价值。因此，尽管目前国内股市“跌跌不休”，投资者对股市十分悲观，但这并没有改变国内股市还是有一大批有投资价值的上市公司涌现。

　　因此，在这些上市公司价值严重低估的情况下，政府不仅可以动用一定的资金成立一个平准基金以及社会保障基金，大量购买这些严重低估的上市公司股票；而且也可以利用国内上市公司为国有企业主导的情况下，要求这些国有上市公司购买自己的股票，减少市场股市流通数，从而推动这些上市公司股市价格回归到市场的均衡价格上。当然，政府要这样做，必须有严格的制度安排。否则，政府进入股市可能会成为一种利益输送机制。

　　总之，在“跌跌不休”的国内股市面前，政府可以短期(直接通过基金购买股市)、中期(放开对上市公司的价格管制)、长期(加强股市的基础性制度建设)来重振股市投资的信心，来挽救奄奄一息的国内股市市场。