市场底比政策底更加可信

　　□周贵银

　　曾几何时，市场在期盼着管理层能够救市，结果我们在4月21日和4月24日分别迎来了限制大小非减持和降低印花税的救市举措。这也让3000点逐渐被市场理解为政策底。很快，我们的希望破灭了，央行提高法定存款准备金率1个点，3000点的政策底被击穿了，股市的底在何方呢？

　　就在股指跌破3000点的日子里，管理层暖风频吹，稳定股市的呼声也越来越高，就在股市几乎陷于绝望的时刻，市场自己似乎已经找到了心中的底部。我们静下心来，仔细审视一下我们的股市，我们还需要政府去救市吗？我们的市场真的病入膏肓了吗？

　　我们先来看一组数据，截至昨日收盘，股市从10月16日的最高点6124点开始已经调整了8个半月(175个交易日)，指数调整的幅度超过55%。上海市场的平均股价10.02元，深圳市场的平均股价10.70元，两市市净率均不超过3.4倍。而从投资价值角度看，沪深300指数2008年加权动态市盈率只有16.8倍，大家常用的上证指数2008动态市盈率17.5倍。这样的估值水平意味着什么呢？我们来看看被大家视为规范股市典范的美国市场的估值水平。截至6月底，美国道琼斯2008年动态加权平均市盈率水平为15.87倍，纳斯达克指数38.56倍。需要指出的是，哪个国家的经济发展水平能达到我们这样的速度。据保守估计，2008年我国GDP增长速度至少可以保持10%以上。

　　这些数据表明，中国股市已经处在非常合理的价值区域。如果考虑到成长性，我们的股市相对于国外市场来说具备相当的安全边际，这种估值对长线资金也有足够的吸引力。

　　再看看我们所担心的问题。1、通货膨胀已经失控了吗？没有；2、国际油价继续上涨的动力很充足吗？没有，相反这恰恰可能是国际投机资金的阴谋，高位巨大的成交量可能意味着重大转折；3、上市公司业绩大幅度下滑了吗？我们从一季度和半年报预告的情况并没有看到这个迹象，而从国家公布的前5个月规模以上的工业利润变动情况也没有看到明显下滑；4、大小非大规模减持了吗？更是没有，况且，产业资本难道会在如此低的位置进行减持吗？

　　我们再看一下市场的微妙变化。从6月18日开始，市场经常会出现没有任何利好刺激的情况下大盘莫名其妙地带量反弹，这些都可能是市场抄底资金的蠢蠢欲动之举所为。6月18日，6月20日，6月25日，加上7月3日，这些底部逐步带量的阳线应该要引起我们重视了。因为，没有救市政策和利好刺激出现的底是市场底，这样的底一旦出现将更可信。

　　作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理