投资需要理念更要坚定信念

　　许明

　　2008年对中国来说，的确是一个不同寻常的年份。在美国次贷危机引发的全球经济下滑、石油和农产品等大宗商品价格屡创新高的背景下，国内宏观经济面临着经济过热和通货膨胀的双重压力。雪灾、地震、水灾等一系列的突发事件也是接踵而至，可谓“祸不单行”。在这样的大背景下，中国A股市场和投资者也饱受着同样的煎熬。2008年上半年上证综指由年初的5272.81点一路下跌至2693.40点，跌幅为48%，如果以2007年10月16日的最高点6124.04点计算，跌幅更是高达56%。

　　面对市场如此大幅度的调整，投资者的信心遭受了巨大的打击。回顾总结，我们认为，导致A股市场此轮大幅调整的原因主要有以下几个方面：1、由次级债引发的美国经济衰退进而影响全球经济增速的放缓；2、国际原油及大宗商品价格连创新高引发的全球通张预期；3、国内“防过热、防通胀”采取的紧缩货币政策；4、上市公司净利润增速减少的预期；5、大小非解禁以及市场扩容的预期等等。

　　面对上述各种负面及不确定因素，我们该如何应对？在回答这个问题之前，我们应该好好想想如下几个问题———1、我们如何看待世界经济和中国的宏观经济未来的发展趋势？2、我们如何理解中国经济目前所处的发展阶段？3、我们如何看待上市公司在中国宏观经济的大背景下未来的业绩？4、我们如何认识中国资本市场的长远发展？笔者认为，如果这几个问题想明白了，我们就不仅有了清晰的投资理念，而且会对未来的投资充满信心。

　　第一，中国宏观经济的长远发展是毋庸置疑的。综合我们的研究和分析判断，从中长期周期来看，目前中国经济所处的发展阶段已由过去扩张期转向平衡发展期，在中国经济转型的过程中，未来几年将以“拉动消费、关注民生”和“自主创新、节能减排、区域发展”作为经济发展的战略方向，实现结构优化升级，以实现经济的可持续发展，因此我们认为未来几年中国经济增长依旧处于景气高点，GDP仍将保持在8%以上的增长。

　　第二、上市公司利润的平稳增长是毋庸置疑的。分析1991-2006年中国GDP增长速度和上市公司整体净利润增长速度的关系，可以明显地看出上市公司整体盈利增长随GDP增长而增长，在中国经济快速增长时期上市公司整体盈利也快速增长，A股市场作为中国宏观经济晴雨表的功能更加明显，同时，随着最代表着中国经济发展的微观实体加入到上市公司的行列，上市公司整体利润更能反映出中国经济整体的实际状况。在已经上市的1500多个上市公司当中不乏成长性优异的企业，随着企业利润的平稳增长，可以预见未来这些企业将为我们的投资者带来了丰厚的投资回报。

　　第三，中国资本市场的长远发展是毋庸置疑的。A股市场作为全球发展速度最快的新兴市场之一，在受到内外部不确定因素的影响出现一定的波动性实属正常现象，只是近半年多的调整幅度和力度的确出乎市场的预料，对于不确定因素，市场的恐慌气氛似乎有些过度。笔者相信，随着市场的发展和创新，中国资本市场将具有更好的投资价值。必将是全球最具吸引力和投资价值的市场之一。

　　认清了这些问题，我们就会具备清晰的投资理念。当然，仅有理念还不够。特别是在市场最困难的时候，要做到保持这种坚韧必须将理念上升到投资信念的高度，我们才不会过分恐慌、过分忧虑、过分害怕，一切都会过去。在最困难的时候，人，最需要的是信念的支撑。

　　(作者系摩根士丹利华鑫基金管理有限公司总经理，本文仅代表个人观点）