叶檀：股市最大变化近在眼前

　　叶檀 评论员

　　大家都在探讨股市是涨是跌，其实，股市的巨大变化已经悄然发生。

　　台湾地区相关部门决议放宽现行证券投资信托事业募集的海外基金、全权委托投资资产及境外基金投资大陆地区有价证券与港澳H股、红筹股的投资比率，其中投资港澳H股与红筹股10%的限制取消而不设限。投资大陆挂牌上市有价证券比率由现行0.4%放宽为10%。未来将配合经济部门检讨调整直接投资40%限制，以及未来两岸协商开放陆资投资台湾股市等相关政策，再适时检讨调高。

　　此举对台湾地区来说是突破限制，将经济比重更多地挂钩大陆经济，与大陆共同成为东亚经济发展的火车头，同时“有利于提升岛内资产管理业务的竞争力，发展台湾成为亚太金融中心”。对于大陆而言，其意义绝不仅限于增加了一只百亿元新台币的类QDII基金，而是人民币成为周边地区自由交换货币的强烈信号。

　　两岸之间拓宽金融交往目前处于试水期。

　　直接投资数额并不大，据台湾大学经济学教授许振明先生的估算，投资大陆基金的新台币约百亿元，相当于几十亿元人民币，实际效果看如同增加了一只QDII资金。人民币与新台币之间的兑换有严格限制：6月12日，台湾地区开放人民币在台湾地区定点兑换，最高限额为2万元人民币。初期规划为单向人民币兑换新台币，但在货源稳定的情况下，可以进行双向买卖。目前出于金融安全考虑，台湾地区还不能像香港地区一样，在8万元限额内将港币兑换成人民币。

　　人民币与新台币之间的自由兑换是目标指向，一旦彻底放开货币市场，将有上亿美元的台湾地区资金流入大陆市场。与此同时，也有无数的人民币流入台湾地区。除了香港之外，人民币的资本项目又多了一个流通渠道。目前小幅试水是为了迎接资金大流动时代的安全到来。

　　人民币国际化的脚步如惊涛拍岸，势不可挡。最新的消息是，外资银行在内地注册成立的子银行，在境内发行人民币债券的规限将会放宽。据报道，于上月中结束的中美第4次战略谈话，我国确认放宽外资行本地注册子公司发行人民币债的限制，将子银行注册后须有3年赢利纪录的要求，改为外资行注册前在国内设立的首间分行起计。与此同时，合资券商、合资基金、产权基金等继续破冰之旅。尽管外管局穷尽手段，但战略形势已经决定了，这两年从境外流入的资金只会越来越多。

　　为了应对国际化的新形势，中国资本市场正在想方设法加以应对。

　　一是继续扩大资本市场容量，扩充上市资源。这是以往做大市场战略的延续。令人关注的是，近期资本市场低迷期，包括中国建筑、光大证券、南车股份等大盘股在IPO沉寂了一段时间后，波澜不惊地继续开闸放行。

　　普华永道会计师事务所7月2日发布报告称，今年上半年内地和香港地区两地IPO融资额同比分别下降41%和51%，今年上半年内地和香港两地的IPO融资额分别为898亿和503亿，其中上证所完成4宗共668亿人民币的IPO融资，较去年同期12宗1411亿人民币的水平下降了五成以上。但是，预计两地全年IPO融资额将分别达到2500亿和1300亿人民币。不出意料，如果下半年美元触底反弹，那么，全球股市将会有所回暖，中国市场的IPO速效额将会提高。

　　二是在市场下降周期与估值相对偏低时，完成并购重组。

　　工商联并购公会会长王巍日前在深圳接受记者采访时表示，央行目前正研究政策，拟允许商业银行对企业股权并购提供贷款融资。央行副行长苏宁在上周末举行的并购公会论坛上透露了同样的信息，包括修改《贷款通则》，引导信贷资金进入并购市场，允许商业银行等金融机构对股权交易的并购发放贷款，允许商业银行考虑开办并购专项贷款等业务。证监会早已做好准备。2008年5月18日 《上市公司重大资产重组管理办法》正式施行。

　　并购重组是中国经济增速趋缓的背景下，比股权投资更大的一块蛋糕，去年全球并购市场7万亿美元，我国达到3万亿人民币。

　　有谁能切分到这块蛋糕？在市场下行期仍有充足现金流的企业，得到特殊关爱的企业与投资机构，以及暂时蛰伏在银行中的境内外热钱。中小投资者恐怕无缘得到此轮发展的红利，因为二级市场的溢价决定了他们位于这场游戏的末端位置。

　　中国资本市场仍然处于不确定时期，对于世界金融市场决策者而言，战略早已制订，了解形势，了解中国下一步的发展重点与解决办法，投资者才能预作布局。