罗杰斯论股市泡沫

　　□大 可

　　2007年9月中旬，当分析师问罗杰斯对当时A股泡沫的看法时，罗杰斯表示，泡沫形成的标志并不是一个具体的点数。他指出，如果以海外市场的泡沫经验论来研判的话，一般来讲，泡沫形成具有以下几个特征：

　　投资人口增长过快

　　第一特征就是股指直冲而上，当中不会停歇。

　　有很多人会离开自己原本的职位、抛弃了从事的行业，义无反顾地一股脑儿冲进了股市。

　　罗杰斯说：“有人曾经问过我，为什么美国现在股民的人数占全国人数50%是正常的，中国股民只占7%比例却有泡沫形成的危机呢？这是因为美国50%股民是用了百年的时间发展起来的，而中国7%人口则是在短短几年内产生的，并且近一年多时间里，是出现了几何倍数的增长态势。也就是说，股民人数多少不是单一的指标。”

　　点评：6124点前后，基金大跃进及个人投资者开户数暴涨，为今年的暴跌埋下了伏笔。

　　上市公司热衷炒股

　　从公司层面来看，社会上的很多公司开始毫不犹豫地动用一些流动资金去进行投资；上市公司的财务报告中则出现了很多主营业务亏损、权益投资却丰厚的“假繁荣”，并且在上市公司中会发现一下子涌出了很多母子公司互相进行股权交易，以此来托高股价获利的情景。

　　社会的流动性在短时期内被快速加大，整个国民经济体的流动性问题暴露无遗。

　　点评：2007年和2008年一季报上市公司投资收益大增，不务正业势必影响公司的持续发展，因此，“假繁荣”是不会长久的。

　　颠覆经典估值理论

　　很多人会说，现在是个新的纪元，和以前都不相同，是进入了另一个平台，要用颠覆的估值理论重新对公司价值进行定位。

　　其实，这种言论也并非中国首创。早在1969年，电话诞生了，进入了工业革命新时代。那当然是一个非常明显的新纪元标志；又在1999年，互联网诞生了，又是一个革命性的新经济时代的开启。在那些时点上，也是很多经济学家提出要重新对公司进行估值、不能沿用之前的价值评判体系了。结果呢？想必大家都知道，股市不断地冲高、泡沫无限制地被吹大，最终“新纪元”依然不能挽救股市崩盘的命运。

　　也就是说，这种言论反复出现，也是泡沫开始形成的一个特征。

　　点评：2007年上半年原本擦鞋、卖葱的投资者都在告诉你黑马股时，我们曾经怀疑经典理论不适用A股市场了。

　　财经类媒体火爆

　　此外，财经类、特别是讲股票的纸媒的发行量急剧上升，财经型的电视节目占据了收视率的半壁江山，也是泡沫形成的特征之一。

　　点评：2006年以来电视股市节目的广告时间越来越长，证券纸媒的发行量、广告收入也是步步高。这也是股市泡沫的外部重要特征，反之也是股市底部的信号之一。