通胀阴影笼罩全球股市

　　一旦世界各国将主要的精力用于对付通货膨胀，持续收紧流动性，美元也开始走强，那么堆积8年的泡沫极有可能顷刻破灭

　　□本刊评论员 倪金节/文

　　在通胀阴影的笼罩下，全球金融市场在激荡和喧嚣中度过了一个月。

　　石油价格飞涨、欧洲通胀重上高位、特里谢和伯南克暗示将加息的言论，都加深了市场对全球进入加息周期的担忧。我们相信，尽管目前加息的时机还未完全成熟，但减息的空间已经暂时消失，全球加息周期来临可期。

　　正如上期本栏指出的那样，在不断飙升的油价的引领下，全球投资市场已经被高通胀“绑架”，只要油价不回落，通胀形势不缓解，全球股市和商品市场都难以再现过去8年的大幅度上涨行情。

　　6月份，主要投资品市场的走势也印证了这一点，对通胀的担忧，已经成为投资者最主要的思考方向。

　　美林最新的调查也显示，基金界的投资情绪跌至10年低位，连一向被认为是基金“乐园”的亚洲，也出现创纪录的高速撤资行情，其中六成受访基金经理表示已在A股作出减持行动。

　　美股走强不容易

　　当前，美国PPI、核心PPI高企，数据显示，5月PPI月率上涨1.4%，为去年11月以来最大增幅。同时，美国5月新屋开工数据折合成年率97.5万户，低于预期的98万户，为1991年3月以来最低水平。美国5月份通货膨胀4.2%，高于市场预期，两年期美国国债收益率一度上涨至3.12%，10年期的国债收益率上升幅度更是接近1%。几乎全世界所有的国债市场都在预期央行采取货币紧缩政策，以应付通胀局面。

　　对利率走势最为敏感的债券市场的运行表明，全球的加息预期是何等的强烈，上述数据也加剧了市场对美国经济陷入“滞胀”的担忧。因此，从宏观经济的角度看，美股走强难度不小。

　　还有，美国个别投资银行发布业绩下降报告，如高盛预计今年第二季度的收入将下降为20.9亿美元，上年同期是23.3亿美元，股价随即下跌；而摩根士丹利的第二季度收入也从上年同期25.8亿美元下降为10.3亿美元。伴随着不佳的宏观经济数据和下滑的上市公司业绩，6月份，道指一度跌破了12000点，是今年3月中旬以来首次跌破这一心理支撑位，纳斯达克也难以坚守2500点。

　　港股命连A股

　　香港股市6月份的走势着实让人大跌眼镜，5月下旬我们一直坚信的24000点一线，多方竟然毫无抵抗之力，在月初就宣告失守，现在一度挑战22000点，直逼20000点。

　　香港5月份失业率持平于10年低点3.3%，我们预计香港6月份失业率将基本持平，但今年下半年可能小幅上升，因为香港经济由于全球经济放缓或将表现平平。香港金管局近日发布了新一期的《货币与金融稳定情况半年度报告》，指出“香港经济增长可能减慢，通胀压力仍然偏大，不排除市场再出现较预期大的波动，因此呼吁市场人士应小心防范增长减慢及通胀上升风险”。因此，香港目前的经济形势并不乐观，基本面若不发生实质性变化，港股也难以再次站上前期25000点的高点。

　　就6月份的港股走势来看，我们认为，内地A股市场的持续低迷，连破几大心理关口，相比较于外围市场的疲软以及港股基本面，对其带来的压力更胜一筹。

　　目前，不少港股投资者，在关注外围市场动向的同时，更多关注的是内地A股市场的走势，而A股市场持续暴跌，投资者信心不断受挫以及对通胀忧患的滋生，在面对这些不利因素的困扰时，港股市场表现十分惨淡也就不足为怪。成交量的长期萎缩，表明不少投资者逐渐放弃对后市的乐观态度，观望的气氛逐渐浓厚。因此，即便市场有回暖的迹象，也因信心缺失，承接力有限而夭折。从技术走势上分析，RSI以及MACD等技术指标亦呈现弱势，而H股近期整体走势仍未脱离下降通道，短期内仍有继续下试20000点的可能。

　　A股待救于危难

　　尽管受高通胀和上市公司业绩下滑两大因素的影响，大家对4月份救市之初所期盼的“新牛市”已失去信心，但是6月份A股市场的走势还是让市场人士大吃一惊，2900、2800和2700的相继失守造成了严重的心理恐慌。

　　随着国际油价的走高，国内成品油提价的呼声终于成为现实，这为CPI能否延续5月的下滑势头，增加了些许的不确定性。而国内在进行一系列的宏观调控之后，经济快速发展的步伐似乎开始放缓，最明显的表现就是固定资产投资和出口的双双减速。5月份城镇固定资产投资累计同比增长25.6%，虽然还维持在25%的高位，但已经开始逐月下滑。消费虽然实际增长了13.1%，但出口却在放缓，剔除季节性调整产生的不可比因素，增长10.4%，使得工业增加值只实现了16%的疲弱增长。