叶檀：政策若不变 假熊就成真

　　叶檀 评论员

　　此轮股市下挫是打压的结果，也是体力透支的结果。

　　有关方面先是以打压股市作为治疗通货膨胀的手段，而后以不当的紧缩政策抽走了支撑股市的实体经济脊梁。现在，中国经济的结构性矛盾尽现于股市。

　　这是一个危急的关头。证监会方面的稳定市场之心若揭，但人气一旦涣散，很难在短期内重新聚集。前证监会主席周道炯先生表示对中国资本市场充满信心；中国证监会现任主席尚福林近日也表示，做好下一步工作，要进一步坚定信心，增强推进资本市场健康稳定发展的自觉性。可惜，没有证据的信心，等于没有底气的唱空，意义不大。

　　有关部门一方面筑紧堤坝，严厉监管，另外方面释放出实质性利空。

　　国家发改委、央行、证监会等12个部委召开了 “上市公司规范运作专题工作小组第六次工作会议”，旨在推进多部委对上市公司的监管体系。证监会“上市公司监管系统”和央行“企业征信系统”已完成系统对接开发，多部委还将签署监管合作备忘录。证监会 “上市公司监管系统”和央行的“企业征信系统”的对接已完成系统开发工作，目前正在测试中。财政部、证监会、审计署、银监会、保监会6月28日联合发布我国第一部 《企业内部控制基本规范》。根据这一基本规范，执行基本规范的上市公司，应当对本公司内部控制的有效性进行自我评价，披露年度自我评价报告，并可聘请具有证券、期货业务资格的中介机构对内部控制的有效性进行审计。

　　一个案例胜于无数空言，数个部门加强监管的努力，被太平洋证券负责人在《证券时报》上的喊冤声一笔抹杀。独立监察部门应该尽快给出明确结论，向投资者交待，避免中国股市“正龙拍虎”事件重演。

　　更令人担忧的是，今年陆续上市的公司质量令人生疑。中国建筑股份有限公司(中国建筑)预披露的招股书显示，根据2007年12月31日经审计的合并报表中归属母公司股东的权益除以发行前总股本计算，发行前每股净资产为0.71元，低于1元。此前发行的中国中铁、中国铁建两家公司发行前每股净资产分别为0.65元和0.62元。而6月30日与光大证券一同过会的南车股份招股说明书显示，其每股净资产为0.62元，每股收益为0.12元。

　　以往每股净资产低于1元的公司在A股市场发行股票十分罕见，现在却成为常态。公司上市发行前每股净资产低于1元，违反《公司法》第130条、第131条，无法满足公司股票发行上市条件。而沪深证券交易所发布的股票上市规则明确规定，上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值属于公司财务异常情况之一，其股票交易需要ST特别处理。现在没有上市的股票已经先行成为航母级ST，一些所谓的业内人士还在以新会计准则为之辩护，是同一控制下的企业合并，冲减股份公司设立时下属有限责任公司评估增值所致。这是在为新会计准则抹黑，难道实行新会计准则，就可以不遵从法律法规则了吗？

　　坏消息不仅于此。由于银行信贷紧缩坏账风险上升，而企业又等米下锅，不得不求助于直接融资市场，导致股市在低迷期继续扩容。招商地产6月30日晚间发布公告称，公司公开增发A股股票的申请获得证监会发行审核委员会第92次会议审核通过，预计公开增发不超过45000万股A股,预计募集资金不超过80亿元。而最近媒体报道的3500亿公司债信息，将个人投资者与债券基金囊括在内，无疑是打开了另一条资金输血管道。

　　货币政策同样不配合资本市场。央行行长周小川先生在资本市场下降的当口，屡屡表示关注通胀，不排除加息的可能。央行行长口头表示不排除加息而迟迟不加息，引起的后果就是股市继续下跌，而蜷伏在固定收益市场中的热钱越来越多，直到中国资产品价格跌无可跌。

　　目前的高税收、紧信贷等政策，既无法扼制全球性的通胀预期，还使我国实体经济受到重大打击。国家统计局上周五公布的数据显示，1月～5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%。企业利润增幅虽然好于1～2月份的16.5%，但较去年同期大幅降低了21.2个百分点，其中电力行业、化纤行业利润出现大幅下降，石油加工及炼焦业由去年同期赢利352亿元转为净亏损443亿元。

　　如果下半年不改变政策，企业赢利能力仍将下降，垄断企业失去下游企业的支撑，前景不妙。让人安慰的是民营企业的高增长，但考虑到珠三角、长三角等地制造业生存困难的实情——浙江绍兴与江苏吴江等中国最大的制造企业为零利润——同样让人无法释怀。

　　目前的政策不改变，中国资本市场不可能重燃人气，假熊成真，已成事实。但这不意味着奥运期间会大幅下挫——为了百年盛会，中国资本市场必须稳定。