下半年股市机会在哪里

　　本刊记者 赵 琳

　　“不排除见到8000点的可能性”、“A股还是牛市”、“上证指数2008年将呈现倒V型的走势，市场的主要波动区间为4500点-6500点，可能升至7800点”……2007年末、2008年初，各大券商报告在展望08年A股的走势时，都表现得极为乐观。然而，经过半年“蹦极”式的下跌，A股自08年初的5000多点，一举跌破2700点，跌幅近50%。在大盘处在3000点以下之际，各大券商最新推出的08年下半年投资策略则相比年初的激进，更多了一份理智、理性与从容。从报告可以看出，研究人员明显地表现出对中国经济存在的通货膨胀的担忧，对上市公司中报业绩是否会有所回暖持怀疑态度，对“大小非”解禁带来的资金压力是否超出预期，以及目前市场估值水平相对合理，是不是代表后续市场就没有下跌空间等将对股市走势产生至关影响的因素进行深入剖析……

　　我们认同这样的观点：由于中国政府对这一轮经济调整采取了更多的应对措施，经济有望实现软着陆。在目前经济软着陆预期下，当前的市场估值已经低于历史平均水平20%，下行的空间比较有限。3000点以下是战略性建仓区域。

　　目前A股正处于3000点以下，面对战略性建仓的良机，选择怎样的行业配置才能做到有的放矢，下半年股市的机会究竟在哪里？

　　我们通过十余家券商最新推出的08年下半年投资策略研究发现，通胀受益、内需、能源等题材或行业受到券商的普遍看好。此外，部分券商还提出在节能减排、通讯设备、大飞机制造等行业可能存在一定的投资机会的观点。

　　事实上，影响企业盈利的核心因素依然是价格(与通胀相对应)和需求(与经济增长相对应)。近期经济运行中价格是主要矛盾，而价格趋势和结构影响了企业利润趋势和结构，通胀主题依然是短期内可以延续的投资主线。从通胀主题出发，煤炭和钢铁等通胀环境下产品价格能够上涨的行业，值得我们关注。

　　在出口压力重重的情况下，“国内需求”有望成为支撑我国经济继续稳健增长的重要动力。受惠于国内经济及居民收入的持续增长，近几年我国的居民消费保持快递增长态势。2008年一季度，我们社会消费品零售总额25555亿元，同比增长20.6%(3月份增长21.5%)，比上年同期加快5.7个百分点，增长幅度创历史新高，反映居民消费需求上升态势明显。政府对民生的关注，以及医疗体制改革所发出的积极信号，有望为医药行业带来重大机遇。随着医改的深入、灾害导致的药品需求增加和个人卫生支出的增加，预计医药行业2008年销售和利润分别会有25%和35%以上的增长。

　　对于造纸行业，一方面，国内对纸制品的需求持续旺盛；另一方面，《造纸产业发展政策》的颁布，以及环保淘汰落后产能，使得部分品种出现供不应求局面，从而刺激相关产品价格的上升，为造纸行业的龙头公司带来发展机遇和成长空间。

　　能源价格改革众望所归迈出第一步，有利于缓解炼油和电力企业的盈利压力。石油和电力行业的盈利能力将逐步获得改善，长期投资价值显现，不过能源板块投资也存在一定的风险，主要在于政府调价政策的实施进程和相对较高的估值水平。

　　随着石油价格的持续攀升，以及国家积极倡导的“节能环保”并加大对新能源产业的扶持力度，为太阳能、风能以及清洁煤气化、生物能源等替代性能源带来发展机遇和空间。目前来看，风力发电在可再生能源中技术最为成熟，这使得风力发电具备了大规模商业化运作的基础，成长具有可持续性的风电设备行业和公司值得我们关注。

　　此外，随着电信重组启动，与之带来的运营商格局的变化，将使得国产3G 标准获得更大支持，这两个变化都会直接带来设备采购的增加，特别是对国产3G 标准设备采购的增加，我们可以适当关注这种行业趋势下受益的公司。

　　我们同时也看到，有券商在报告中也积极要求投资者转变投资思路。比如，招商证券就明确表示，建议投资思路上由“趋势投资”向“逆向投资”逐步转变。招商证券认为，考虑到宏观经济向下的趋势逐步明确，景气仍在上升的行业所剩无几，继续追逐价格上涨的趋势投资思路将面临越来越多的挑战，其技巧和难度将大幅提升。此时建议投资者积极转变投资思路，逐步放弃关注价格的趋势投资策略，反过来逐步布局行业景气已经大幅下滑并可能接近周期底部，同时估值也已大幅调整的行业，譬如石化、电力、机械、地产等。