“南水北调”一次性解决“大小非”

　　我国时常会出现南方抗洪、北方抗旱同时发生的情况，这与目前我国经济领域也极为类似。一方面，市场整体流动性过剩，通货膨胀压力巨大。为减少流动性，央行不得不一再提高存款准备金率。另一方面，股票市场供求失衡，资金短缺。现在无论是提高存款准备金率，或批准发行新股，都会引发股市一轮暴跌。

　　究其原因，股市缺少信心支撑是问题关键。我认为，投资者对大小非解禁的恐惧是其中最重要的因素之一。今后3年陆续解禁、总额超10万亿元的大小非，已成为投资者心中挥之不去的阴影。在大小非问题真正妥善解决之前，中国股市恐难以正常发展。

　　既然市场流动性过剩和股市资金短缺同时存在，我们可否“南水北调”，把部分过剩的流动性调到资本市场去，解决大小非问题。

　　这只是一种假设，但我已经想到了具体的办法：央行可以适度放缓提高存款准备金率，改由财政部向各商业银行发行专项国债，所筹资金交由中投公司这样的机构建立大规模专项基金，一步到位解禁全部大小非，并由该基金专项接受市场抛售的股票，然后用数年的时间逐步消化。

　　在目前情况下政府建立专项基金，有以下一些好处。

　　首先，目前市场点位很低，按市盈率，沪市仅相当于2005年的千点点位，专项基金在这个点位接盘，成本相对低一些，风险小一些。

　　其次，大小非虽然有上10万亿元之巨，但其中大部分为大非，很多大非持股只为控股，而且有国家相关规定的限制，解禁后大非不会形成大规模抛售。小非持有者的抛售意愿较强，但他们也并非散户，在有政府接盘托底，市场发展预期明朗的情况下，在低点位立即抛售的意愿会大大减少。而同时，其他投资者，特别是机构投资者会信心大增，这个点位上的抛盘可能非但不成为市场压力，还会被认为是低价筹码，成为争抢对象。

　　第三，成立专项基金，接受部分低价筹码，将会成为政府稳定资本市场的一个有力工具，将来市场如果再次出现泡沫，政府可减少用行政命令来调控市场，只需将手中的筹码逐步出售，以经济手段平衡供求，平稳市场。由于专项基金是在低点位接盘，高点位出售，不会成为国家财政太大的负担。

　　这样大小非减持由不可控变为可控，从而使市场预期明朗，将彻底搬掉悬在投资者心中的这块巨石，为资本市场尽快走上正常发展道路扫清障碍。

　　当然这种做法也是有多方面风险的。如在国家向银行发行国债，减少部分流动性的同时，由于大小非抛售套现，会形成另一部分流动性到市场上。如何控制这部分新出现的流动性，如何在新形势下平衡市场供需，这些都将需要有关部门做好各种风险防范预案。

　　大小非是我国资本市场发展过程中的特殊产物。事实证明，由市场自身来解决制度性缺陷是非常困难的，代价是巨大的，而且受损的不仅是投资者，也包括国家。我认为，不以非常手段迅速解决这个难题，长期拖延，将会进一步削弱投资者的信心，给中国资本市场发展带来更大的危害。赵志远