救市当从严打开始

　　那是一个充满了不确定的年代，通货膨胀、越南战争、石油危机和伴随而来的股市低迷，使得“华尔街即将灭亡”的论调再次出现。

　　20世纪60年代后期，当美国在越南战争中越陷越深时，典型的需求拉动型通货膨胀出现了，经济遭受了1973~1974年原油和食品价格上涨的冲击。到了80年代早期，通货膨胀率超过10%，很多人担心经济失控。在时任主席的保罗·沃克尔的领导下，美联储启动了严厉的紧缩性货币政策，以控制经济过热。结果，通货膨胀的确开始下降，但经济也几乎崩溃。彼时，美国经济不仅遭受着两位数字的通胀之苦，还需忍受两位数的失业率煎熬。

　　在一片哀声中，一些后来给华尔街带来巨大繁荣的变革悄然发生。

　　彼时，麦克唐奈公司是有望成为“美林第二”的一颗华尔街新星，由于涉嫌欺诈等违规行为，遭到严厉打击；接着，一些大公司的违规行为也陆续被公开处罚。与此同时，后来培育了微软、思科和甲骨文等美国经济新龙头的纳斯达克市场也悄然兴起。

　　从1982年开始，尽管依旧不乏股灾和暴涨暴跌，但美国总体上进入了金融资产回报的黄金年代。此后，借助资本市场的资源配置，美国经济最终实现了产业升级，建立了一套发现和筛选机制，培育了一批批创新型企业。充分利用过剩的全球流动性、巧妙配置资源是其得以超常发展的基石；美国证监会加强监管、严厉打击违法违规行为，也对维护市场长期信心起到了积极作用。

　　我们30年的改革走完了发达国家数百年的发展历程，A股市场目前却被各种“瞬间凝结”的不利因素深深困扰。复杂的通货膨胀、狂涨的国际油价、突然的地震灾害和刚刚破裂的股市泡沫，几乎让所有人失去了信心。

　　A股市场的下跌尽管有些过快，其实是对此前暴涨的修正。按照目前业内的普遍认识，虽然悲观情绪依旧弥漫，但市场估值基本反映了经济现状。眼下影响市场的主要因素已经转化为宏观经济趋势；如果宏观经济不能软着陆，股指继续向下的可能并非没有。

　　回头看看成熟市场走过的路，救市其实是从“严打”开始的。只有及时清除真正危害市场的“蛀虫”，市场信心才可能逐步恢复。正是由于证监会在股灾之后不断加强有效监管，才使美国得以坐享证券市场繁荣所带来的巨大经济利益。历史总有惊人的相似之处，在市场一片哀鸿中，中国股市的各种违规和腐败行为也格外刺目。严厉打击各种违规交易、加强监管才是监管层目前应该启动的最好救市政策。

　　加强监管的同时，金融创新也不必畏首畏尾。目前控制通胀“一刀切”的方法难免扼杀新兴企业的活力，而能真正化解宏观经济各种不利因素的有力武器，其实是产业升级和经济结构调整。因此，一拖再拖的创业板和各种有利于资源配置的金融工具适时推出也是救市“强心剂”。