稳定市场要有实际措施

　　□申银万国 桂浩明

　　在日前举行的证监会党委会议上，证监会主席尚福林明确表态：要全力维护资本市场的稳定运行。这是今年股市下跌以来，管理层第一次表态，因此受到了广泛的关注。

　　市场出现了严重问题

　　受到境内外各种因素的影响，今年以来沪深股市出现了持续的大幅度下跌，不到半年时间就把去年全年的涨幅全部抹去了，股指较去年10月份的最高点要下跌55%左右。如果以国际市场的标准来衡量，可称“股灾”了。现在，股市的再融资功能基本丧失，融资功能也受到了严峻挑战。不但如此，现在股票跌破净资产值，A、H股倒挂的局面到处可见，基金则大量跌破面值甚至个别基金净值只有0.5元多了，新基金很难卖得动了，股市中成交量萎缩，资金持续回流银行——显然，市场出现了严重的问题。

　　基本面解释不了非理性市场

　　有观点认为由于国内没有进行价格改革，因此投资者对企业经营没有稳定的预期。但是，这个问题在上周随着国家对油、电价格改革的启动，开始逐步得到解决，应该说在微观经济层面上市场已经消除了一个不稳定因素。但是，此举也仅引发了股市一天的反弹，本周一，作为价格改革最大受益者的两大石化股票大幅杀跌，导致大盘反弹行情夭折。由此表明，现在股市的问题，除了有宏观以及微观经济背景的因素之外，还有市场本身的政策因素。

　　如果只是觉得经济环境改善了，股市就会好转，现在看来是不全面的。也许是出于这样的考虑，管理层现在明确表态，认为资本市场发展具有良好的实体经济基础、制度环境和内外部条件等有力支撑。既然有了这样的大前提，那么面对现在无理性可言的市场，就应该针对实际情况采取必要的措施，以维护其稳定运行了。换言之，现在是需要对股市实行一些具体的政策措施，包括必要的行政干预，来避免其脱离基本面的暴跌行情再延续。

　　市场稳定机制亟待补课

　　时下，管理层提出的具体措施包括打击涉及资本市场的违法违规行为、有序调节融资节奏、公布上市公司解除限售存量规范数据、鼓励引导长期资金入市、完善股票市场的内在稳定机制等。应该说，这些都是很重要的，如股市的暴跌，与供求矛盾加大是有关的，现在就应该放慢融资节奏来缓解这个矛盾；再如在重组、借壳以及二级市场中存在的违规行为，极大地挫伤了投资者的积极性，不对此类行为进行有效的追究及打击，也就无从维护普通投资者的利益，更不能保证市场的正常运行。确实在这些方面需要做的事情很多。

　　至于稳定和引导长期资金入市，这是推动市场平稳运行的必要措施。以目前的机构投资者结构来看，它们还很难真正作为长期资金进入股市，所以有必要对现行的投资者结构进行深入的思考，进而实现重构。另外，一个成熟的市场需要有内在的稳定机制，而由于市场建设方面的不足，境内市场在这方面是比较欠缺的，需要及时补课，使得市场的稳定具有切实的制度与规则保证。

　　现在管理层很重视股市所存在的问题，提出了解决的措施。人们希望这些措施能够尽快细化，抓紧落实。这样，股市就有希望能够摆脱低迷的局面，真正走上稳定发展的道路，广大投资者的利益也能够得到切实的保护，中国的股份制改革也可以继续顺利推进。