现在进场中长期盈利是大概率事件(2)

　　记者：是否预期下半年从紧政策会弹性松动？

　　蔡立辉：我们看到，相关部门一直在严格执行紧缩的政策，至今还没有松动过。6月10日央行又上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，近期央行连续大幅提高存款准备金率的举措，是继续有效地收紧市场的流动性，提升1%的存款准备金率后，银行的充裕资金面将出现一定程度的紧张。近期的债券市场受此影响，开始出现下跌，就是这一情况的基本反映。

　　从中长期看，如果CPI连续上涨的幅度不能被有效的遏制，下半年从紧的政策就难以松动。但从另一方面看，正因为这样的提前预防，未来中国经济出现类似金融波动的可能性也在不断减小中。

　　不过，我们判断CPI在未来一段时间可能会有回落的态势，特别是由于基数抬高效应，国家对某些大宗产品的价格管制会对CPI的上升起到抑制作用。但是，考虑到5月份的PPI继续上升，以及国际能源价格高涨的背景下，进行成品油和电力等资源价格改革带来的价格上涨，通货膨胀压力仍然较大。尽管目前仍然处于负利率水平，鉴于央行已经大幅提高存款准备金率1个百分点，近期加息的可能性有所下降。

　　记者：目前看好哪些行业和板块？

　　蔡立辉：在CPI出现阶段性下降、油价屡创新高、电力供应紧张局面显现的背景下，政府正在推动一些物价管制政策的松动或予以补贴。在此背景下，2026基金将考虑择机增加受益于政策预期利好的石油石化和电力股；能够抵御通胀的上游资源品种、垄断的基础设施和受益于节能环保主题的品种也在本基金的考虑范围之内，还有下游的具有定价能力的消费品、医药等等。我们相信即便宏观经济发生不利的变化，这批真正有竞争力的企业也将会在考验中胜出。

　　此外，近期一些事件可能成为推动资产整合和整体上市主题的催化剂，我们也将积极关注后续资产注入和整体上市相关的板块和个股。

　　我相信研究决定投资，所以在策略上，更多地从企业的长期发展，也即企业价值的角度考量投资。对我个人而言，更愿意去挖掘一家公司，然后看着这家公司一步步成长，这个过程中很有意义的事情是"价值发现"，做基金经理只是把"价值发现"在过程中进行实施和证明而已。

　　蔡立辉简历

　　汇丰晋信2026生命周期基金拟任基金经理。武汉大学工商管理硕士，管理学博士研究生，中国注册会计师（非执业），国际注册内部审计师。蔡立辉先后任职铁道部第四勘测设计院运输经济研究所工程师、国元证券股份有限公司投资研究中心和资产管理部高级研究员、万家基金管理有限公司研究部研究员和基金管理部基金经理、汇丰晋信基金管理有限公司投资部高级研究员。

　　投资格言：研究创造价值，研究做好了，投资就成功了一多半。