投资者心理防线被击穿 寻找A股底部(2)

    通胀何时了

　　“市场一定有底，但是底在哪里，很不好说。”陈建兴称。各家证券公司的策略分析师已经鲜有提及对市场态势和运行区间的判断，更多的是关注影响市场运行的宏观因素和基本面变化。

　　“这段时间存在的一些负面因素，市场反映过度了。”中信证券策略研究组程伟庆说，目前投资者对市场的关注集中在两方面，一是对上市公司业绩的预期，二是对后续政策的预测。

　　程伟庆说，当前市场对宏观经济减速、通胀持续上升的看法比较一致。但上市公司业绩的预期仍然没有调整到位。尤其是CPI持续高企，中国政府将限价的范围有所扩大，涉及电力、能源、建材、化工等多个行业，这会抑制企业盈利水平。根据上市公司盈利增速从2007年97%的高峰迅速下跌到2008年一季度的27%，其下跌还具有一定的趋势性(如图)。尤其在地震后，这些企业盈利的确定性进一步降低。

　　通胀仍然是困扰中国经济的一大关键因素。5月份，CPI总水平同比上涨7.7%，较上月下降0.8%，但同期的PPI上涨8.2%，创下自2004 年11月以来43个月新高。

　　“通胀水平虽然有所下降，但仍然不够低。”程伟庆说，一个经济体温和的通胀水平，发达国家大致在4%以内，考虑中国经济增长的速度，至少是5%以内。但这一个水平最早年底才能够出现。

　　5月份越南25%的通胀率，国际油价高企让越南贸易状况和财政状况双双持续恶化，越南盾NDF市场12月合约跌幅一度超过30%，这令全球市场、特别是亚洲市场再次笼罩危机的阴影，人们担心越南会否像10年前的泰国一样把亚洲经济体拖下危机深渊。

　　“借鉴越南目前经济风险的教训，中国政府可能会强化抗通胀的政策取向。”申银万国策略研究小组安昀认为，国内政策日益受到全球经济动荡的影响，中国周边经济状况的恶化，将在短期内对A股构成负面影响。