股改公司实质进入全流通时期

　　邓卫华 赵晓辉

　　三一重工控股股东三一集团有限公司的51812.62万股限售股17日全部解禁，解禁股份占三一重工总股本的52%，按照三一重工17日的开盘价计算，解禁金额将超过100亿元。作为沪深两市第一家完成股改的上市公司，三一重工的股票进入全流通时代，标志着中国自2005年4月底正式启动股权分置改革以来，股改公司实质进入全流通时期。

　　股市双轨制弊端重重

　　上世纪90年代中国股票市场成立之初，正值中国由计划经济向市场经济转轨时期。正因为如此，在暂时搁置争议中试验起步的中国股市，成为全球惟一一家实行股权分置的双轨制资本市场：一部分存量的国有股暂不上市流通，企业发展增量部分则股份化后面向公众发售。

　　中国股市双轨制在经过近10年的运行后，各种弊端逐步凸显出来：猴王股份、济南轻骑、三九医药等上市公司大股东前赴后继，大量占用上市公司资金，被监管部门立案稽查；大庆联谊、红光实业、银广夏等一批上市公司则争先恐后，对报表弄虚作假误导中小投资者，并最终被告上法庭……包装上市、关联交易、虚假陈述、上市公司沦为大股东“提款机”等等，在股市双轨运行的背景下频频发生。

　　齐鲁证券研究所高级研究员马刚指出，股权双轨制运行的最大问题是，上市公司大股东根本不关心中小股东的利益，上市公司成为大股东利益最大化的公司，而不是股东利益最大化的公司。由此引发的一系列问题，不仅对中小投资者的利益造成极大的损害，同时也损害了股市发展最依赖的根本——信用，股权分置改革势在必行。

　　2001年6月12日，在股市高位运行时国有股减持办法公布，但由于这一办法没有兼顾到各方利益特别是中小投资者的利益，中小投资者不得不愤怒地选择“用脚投票”，上证综指从当月2245点的高位一路下挫，进入长达4年之久的漫漫熊市。

　　2005年4月13日，证监会明确表示股权分置改革试点条件已具备。此后，沪指曾一度从1248点跌至6月6日998点的新世纪历史最低位，跌幅高达20%。但由于这次股权分置改革提出的股改对价方案，综合考虑了各方利益特别是中小投资者的利益，加上方案推出之际正值股市低位运行状态，这一方案最终被市场认为是重大利好消息，漫漫熊市也由此开始转牛。

　　正是在这一过程中，三一重工、清华同方等四家企业被选定为股权分置改革试点企业；6月10日，三一重工每10股送3.5股派8元现金的股改方案获高票通过，成为名副其实的“中国股权分置改革第一股”；6月17日，三一重工股票简称变更为“G三一”。