陶冬：次贷危机一旦结束股市将猛涨

　　人生病，一般有一个周期性过程，急性发作——病情趋稳——(复发)——再调理——康复。经济危机也是如此，往往有明显的急性发作和慢性康复的两阶段。

　　这轮次贷危机与过往其他经济危机相比，有三个不同的特征。1.金融市场是危机的起始点和震中，其爆发性、传染性和不确定性，为历史罕见。2.危机在不同国家、不同金融资产类别中同步发生，市场动荡跨国界，而监管和救援机制已无法与之匹配。3.金融业这个现代资本主义的心脏遭受重创，需要至少6000亿美元的撇账，在金融史上也是绝无仅有的。

　　市场上开始议论，危机最坏的时间可能已经过去。其实，次贷危机包括市场和经济两个层面。市场上的危机，来得突然，相信去得也较快，这是危机急性爆发的症状。经济上的危机，则一定会持续相当长的时间，并不排除出现复发症状。

　　笔者认为，美国经济的调整会持续相当一段时间，房地产的最坏时间尚未到来，美国消费更有一跌。但是次贷危机的急性发作期，似乎正在过去，市场层面上的最坏时间可能已经过去。

　　这个观点基于两个理由：1.美联储在贝尔斯登收购案中所扮演的角色表明，央行不仅是银行的最终救护人，必要时也愿意成为其它金融机构的最终救护人。这对市场是一颗至关重要的定心丸。2.许多金融机构，在新CEO领导下对坏账有过度拨备的倾向。CEO新上任伊始，尽量把坏账数量做大，算在旧CEO头上。积极拨备、重整账目，有利于早日清除金融炸弹，消除不确定性。

　　金融市场是否见底，只有时间可以给出答案，不过从资金的风险意识上看，市场正在酝酿一场反弹。

　　笔者预言，次贷的市场动荡一旦结束，1.财富反弹主要集中在触底后的最初3~6个月；2.股市升势较猛，而且持续时间更长；3.新兴市场股市、债市同时成为资金的宠儿；4.黄金价格缓慢上升，但明显落后于其它资产。(陶冬 新浪博客)

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