资本市场开放要惠及中小投资者

　　在第四次中美战略经济对话展开的前夕，中国证监会全面启动了对证券业和资本市场对外开放的评估工作，作为一个具体的行动，中外合资型证券公司的审批在暂停三年以后重新开闸，由方正证券和瑞士信贷合资组建的瑞信方正证券已经获批。中国证监会新闻发言人还发表谈话，承诺将根据评估结果制订今后进一步的开放政策。在中国资本市场于近日遭遇大幅度暴跌之际出现的这个消息，很容易被市场解读为管理部门出台的一个利好政策，对于目前孱弱不堪的市场来说，最直接的效果便是有望通过这项政策的实施引进外资，从而增加市场的流动性，稳定市场人气，抬高虚弱的指数。

　　中国资本市场立市18年来，对外开放一直是管理部门努力的一个目标，在实践上多有推进，已成为我国改革开放全局的一个重要组成部分。资本市场对外开放的路径选择，大致可以分为“请进来”与“走出去”，所谓“请进来”如上市公司发行B股、推行QFII制度(合格境外投资者投资境内市场)，而所谓“走出去”，则如上市公司发行H股、推行QDII制度(合格境内投资者投资境外市场)等。在中国加入WTO组织以后，资本市场的对外开放已经成为我国政府向世界作出的庄严承诺，上升到了一个新的平台。

　　客观地说，中国资本市场对外开放所走过的路并不是一帆风顺的，而是多有曲折。以最早出现的B股来说，由于制度设计上的先天缺陷，目前整个市场事实上已处于沉寂状态。而去年推出的QDII基金，由于入市时机恰逢美国次级债危机所引发的全球性金融动荡发作，在短时间内造成严重的亏损，目前其进一步发展已面临困难。因此，在坚持资本市场对外开放的同时，如何让其成为促进我国资本市场健康有序发展的一个有效工具，是一个必须认真对待的问题。在目前面临着证券业和资本市场进一步开放的关键时刻，对其进行科学评估确实很有必要。

　　但是，有关方面要对证券业和资本市场进行评估，首先应该明确，我们是站在什么立场上、从什么角度进行评估。就像一枚硬币有其正反面一样，任何事物都有其正面的和负面的效应，资本市场对外开放就像一把“双刃剑”，其有利的一面固然自不待言，但其对国内金融市场产生的冲击更是不可忽视的，特别要注意的一个问题是，由于中国资本市场是一个普通百姓广泛参与的市场，必须充分考虑到市场开放以后中小投资者的承受能力。在这方面，我们积累的教训并不少。比如，去年出现的“港股直通车”，虽然确实是对外开放的一个大动作，但在很大程度上脱离了中国现有国情，超出了中小投资者的承受能力。可想而知，在当时高涨的股市投资热潮中，如果“港股直通车”开出，不知道有多少受其吸引而进入的中小投资者会血本无归，只要看一看差不多同一时期建立起来的QDII基金的命运就可以了。幸亏中央政府对此及时叫停，才避免了一场金融灾难在中国的发生。

　　中国证券业和资本市场对外开放是大势所趋，但是，这种开放绝不是为了开放而开放，而是必须立足于中国国情，立足于保护中小投资者利益，如果做不到这一点，资本市场的对外开放也就失去了意义。我们必须充分认识到，资本市场上纠缠着各种利益，即使有外资进入中国资本市场，它们的主人也绝不是来充当我们的“解放军”的，而是怀有从我们这个市场上攫取利益的目的。就目前的市场来说，我国本土的投资者，力量弱小，经验缺乏，在市场中往往只能随波逐流，即使是人才济济的基金等机构，也很难与国际金融大鳄相抗衡。因此，有关部门在推进对外开放的过程中，一定要首先考虑维护好中小投资者的利益，让他们从这种开放中得到实惠，而不只是单方面地承受市场的高风险。

　　□周俊生(财经评论员)