摩根大通首席中国经济学家：A股从没这么便宜过

　　大盘从持续、大幅的下跌，转为昨天的反复震荡，初步显示了止跌回稳。但是反弹还是反转，还要进一步观察。

　　据交易所公布的最新数据显示，截至昨日收盘，沪市平均市盈率为21.65倍。两市总市值为187048亿元，较上一交易日再降433亿元。

　　股指的快速下跌让基金很受伤，被动投资的指数基金率先出现阶段跌幅超过50%，主动投资型基金的最大阶段跌幅也已经达到了48%，距离50%只有一步之遥。截至6月13日，阶段净值跌幅超过45%的主动投资型基金数量已经达到9只，并且随着昨日股市在震荡中，沪深300指数下跌了0.9%，阶段净值下跌超过45%的基金数量还会增加。

　　与去年基金总是有赚钱效应相比，现在投资者只要一提起基金便感觉害怕。事实上，基金净值的表现往往比大盘更好。以中国的开放式基金为例，1998年9月成立的中国第一只开放式基金华安创新，其间经历多次熊市下跌，但到2008年5月29日累计净值仍达到3.5347元。广发小盘基金成立于2005年2月2日，半年之内它的净值曾经低至0.89元，但到当年末即回到了1.0483元，截至2008年5月29日的累计净值达到3.5715元。

　　投资者如果总结一下买基金赚钱和亏钱的经验，可以得出结论：多数亏损者是在2007年股市最牛的时候买入的，如果反其道而行之，在股市最熊的2005年买入基金的话，持有到现在多数人仍有300%的收益。

　　我们看到，越南即便是在发生金融危机的情况下，其股市跌幅也与A股跌幅非常接近；而深受次级债危机困扰的美国股市，其跌幅远远小于中国股市。

　　摩根大通首席中国经济学家龚方雄认为，“中国的股票如果从它盈利增长的角度来看，在历史上从来没有这么便宜过。”龚方雄表示，从估值的角度来讲，A股动态市盈率今年已经是21倍，明年是17倍，从盈利增长来看，市盈率已经是相当合理了。