莫被上证综指涨跌左右

　　上证综指大跌,市场恐慌,投资者与其被这一失真的指数耍得团团转,还不如切实关注所持有公司的真实价值

　　- 本刊特约作者 叶檀/文

　　在内地资本市场，上证综指仍然是主要风向标，不仅作用于投资者心理，更作用于政策层面。投资者惟上证综指马首是瞻，关心资本市场的管理者同样心系上证综指，所谓3000点政策底的争夺，指的就是上证综指的3000点。

　　如此一来，一个失真的指数与畸轻畸重的政策相互推动，使中国股市离市场越来越远。

　　上证综指的失真主要表现在上证综指以发行股本而不是实际流通股加权计算，这意味着杠杆率与上证综指失真放大效应的同步提升。几乎所有的大盘股与大型国有股都在上交所上市，上证综指越受瞩目，越能印证中国资本市场让人百味杂陈的特色。

　　中国资本市场流通股与非流通股的估值分割，流通股与非流通股不对等的权益，在上证综指这一指数上体现得淋漓尽致。

　　撬动上证综指权重股流通股的杠杆，炒作的小量资金就能够影响其总市值变化，进而引起上证指数变化，也就是说权重股对上证综指的高贡献率是被其杠杆率极大放大了的，由此引起的大盘上涨或下跌也就可能含有了夸大成分。

　　如中国工商银行上市后计入上证综指的股本数为2505.76亿股，在A股市场上市之时，公开发行130亿股A股中只有23.5亿股可以流通，当时的杠杆效应高达106:1。中石油计入上证综指总股本为1619亿股，流通股不到5%，中石油股票的杠杆效应达54:1。

　　由此不难理解，去年12月3日，多数股票上涨，中石油大跌，单只股拖累上证综指36.40点。“石化双雄”(中石油、中石化)雄起，上证综指上涨，“石化双雄”变“双熊”，上证综指难逃厄运。而在今年1月，中石油的上涨，为上证综指摸高4480点贡献了6成的力量。

　　有人认为，股改之后进入全流通时代，杠杆现象会随着大小非解禁、市场真正实现全流通而逐步消弱。这是乐观人士空中楼阁式的幻想。事实是，后股改时代，限售股越改越多，非流通股股东与流通股股东的权力之争方兴未艾，非流通股撬动市场的力量没有减弱。

　　让人安慰的只有一点，随着大盘“恐龙股”日渐增多，一股独大的局面已经改变，我们看到的是象群起舞的现象，“石化双雄”拉升或者拖累大盘所需要的资金量增加，他们必须与金融或者电信等板块的公司配合。

　　对于陷入恐慌中的投资者而言，与其看着上证综指发呆，不如看好自己所购股票的上市公司吧。

　　上证综指既不会改变你手中握有的上市公司股票的价值，也不会改变上市公司的基因。你只需要关注自己手中的上市公司是否有发展前景，高管的诚信纪录是否能够印证他们对股东善尽信托责任，是否具有企业家的优质创新基因。在市场转型期，关注价格变动与原材料情况，如果是房地产公司，关注现金流和回款情况。

　　被上证综指的涨跌耍得团团转，会让人们远离价值投资的理念，在恐惧与贪婪中丧失头脑。 对于监管者，一面急着要进行金融创新，推出股指期货，一面死抱着上证综指不放，看上去像黑色幽默。必须让真正在市场流通的股份来测量市场的正确体温。