内忧外患压垮A股 政府还有多少救市牌

　　本周A股再遭重创，周二上证指数大跌7.73%，创出近一年来最大单日跌幅，逾千只个股趴在跌停板上。随后几日继续下滑，截至周四，上证指数收出了罕见的七连阴，再度击穿了3000点。

　　或许大跌来得太突然，对于A股后市，几乎所有分析师都在看空。

　　紧缩松动预期落空

　　周二，央行突然宣布上调存款准备金率1%，突如其来的紧缩政策让投资者措手不及，导致本周A股出现恐慌性抛售。业内人士表示，本次上调存款准备金率主要是因为，近期热钱流入加剧导致外汇占款迅速增加，以及通货膨胀预期不明朗。

　　国金证券研究员杨帆表示，4 月底我国的外汇储备达到了1.76万亿美元，4月当月增长744.6 亿元，除去当月外商直接投资(FDI)及外贸顺差后，“不可解释的部分”达501.8亿美元，这导致我国外汇占款迅速增加。

　　杨帆预计5月份中国的外汇储备增速也不会出现明显回落，即使外汇储备当月增量只有4月的一半，也意味着近两个月外汇占款的投放达到7700 亿左右，因此上调存款准备金率的必要性是显然的。同时，6月份央票到期量有所上升，也是央行加大存款准备金率上调幅度的原因之一。

　　此外，虽然从近期的通胀形势来看，出现了一定的好转。中国国家统计局6月12日公布最新统计，中国5月份CPI同比上涨7.7%，较4月份有所回落。但是对未来通货膨胀压力，多数业内人士都认为不容乐观。光大证券研究员孙青州在接受记者采访时就表示：“虽然5月份CPI数据回落，但同时我们注意到CPI的回落并不稳固，尚存有风险。”

　　在这种局面下，继续控制货币的增长，对于稳定当前的通胀形势的作用是非常重要的，上调存款准备金率可能短期不能对CPI 起到明显作用，但是，如果不对流入资金的流动性进行必要限制，无疑会恶化目前的通胀形势。

　　如此可见，本次上调存款准备金率主要是针对宏观经济，但是股市为何会有如此大反应？邦德证券分析师古敬东直言：“从基本面来讲，本轮大跌主要来自心理层面。当人们悲观的时候，他看到的只会是坏的一面。降低印花税后，大盘反弹至3700点，然后一路震荡走低，在这种情况下，任何一点风吹草动都能将刚刚建立起来的一点信心摧毁。”

　　此外， 央行的紧缩政策出台让震后放松调控的预期落空，特别是，存款准备金率的提高空间被打开，市场预期未来央行仍然将每月或每一个半月上调准备金率,甚至在欧美央行上调利率之后,国内央行将被迫跟进加息，股市失血将愈演愈烈。而且，流动性再次缩紧，也增加了企业融资难度，影响企业盈利能力。

　　外部环境严峻复杂

　　上周五，原油价格单日涨幅超过10美元，油价飙升使得美国股市周五出现暴跌，并继而带动亚洲股市在周一都出现下挫。原油价格的再度飙升使得原先冀望油价下跌从而缓解输入性通胀压力的美好愿望落空。此外，油价的持续上涨，拖累上市公司利润增速下降。

　　同时，很多投资者开始担忧，越南的金融危机很可能会在东南亚地区有所扩散，部分高通胀且经济基本面较脆弱的国家，很可能被高通胀击倒，成为下一个受害者。

　　经济学家认为，越南股市短时间内出现暴跌，根本原因在于当地经济状况的恶化，并且出现25%的恶性通胀，动摇了经济持续稳健增长的根基，也威胁到货币乃至整个金融体系的稳定。而之前流入越南的国际热钱很可能就近流入中国，这可能会使市场对央行紧缩期的预期加强。

　　不过国金证券分析师徐炜认为，越南恶性通胀没能得到及时的控制，紧缩政策出台得太晚是重要的原因之一。去年下半年以来，利率的调整要远滞后于通胀，并且幅度也不够，最终导致了通胀的一发不可收拾。

　　另外，越南贸易和财政双赤字也造成了此次危机，其中油价是很重要的因素，越南在贸易方面需要大量的进口原油，而国内财政方面又有石油价格管制带来的负担，主要靠FDI 实现的经济增长，在国际资本撤退时风险暴露无遗。相比尚不成熟的小经济体越南，我国积累了大量的贸易顺差和外汇储备，抗风险的能力要强许多，但越南的教训无疑给国内敲响了警钟。

　　已错过最佳时机

　　随着市场的持续低迷，尤其是经历连续3天的大跌后，投资者呼吁“救市政策”的诉求跃然纸上。但无奈的是，很多业内人士在接受记者采访时表示，目前几乎已无“救市牌”可打，市场除了需要资金外，更需要信心。

　　“市场不可能再出现像2006年、2007年那样的行情了。目前我最担心的并不是你们所认为的越南经济危机、CPI等等，我一直在关注美元是否加息。”古敬东说，“如果美元加息，美国改变货币政策，那么，股市在未来3到5年可能都走不好。从大盘的角度来讲，2400点可能才是真正的底。如果机构继续看空，那么很难说底在哪。”他说，“目前政府几乎已经没有‘救市牌’可打。”

　　古敬东认为，政府已经错过了最佳“出牌”时机。北京邦和财富研究所所长韩志国也公开表示，政府应该在沪指3400点，即市场位于方向迷茫之际，及时指明市场方向，终止资本市场低迷的走势。要阻止股市继续下跌，必须针对大小非解禁问题出台具有实际意义的解决措施，否则，估值将如同自由落体一样，大跌之势一发不可收拾。