破发成风 融资功能身陷尴尬

　　每经记者 方俊 马宇飞

　　随着沪深两市股指大幅下跌，众多上市公司股价频频“破发”成为一道风景。

　　然而，不但增发价被跌破，就是号称“最后防线”的发行价在投资者恐慌抛售的压力下，也显得那么不堪一击，无论是大盘蓝筹还是中小板个股，纷纷加入了“破发”的行列。

　　曾在牛市中被视为重大利好的上市公司再融资显然已是雄风不再。由于股价大多跌破当初增发预设上限价格，而且差距不断拉大，许多公司正处于难以按既定计划实施再融资的尴尬境地。

　　破发的个股越来越多

　　自3月26日中国太保揭开 “破发”序幕后，相继有中煤能源、中海集运和中国石油等大盘蓝筹股宣告“破发”，而进入6月以来，这一阵容还在不断地扩大。

　　6月10日，建设银行、中信银行吹响了银行股“破发”的号角，仅一天之后，交通银行7.90元的发行价便已成为过去。紧接着，6月13日，一度顽强坚持的中国铁建再也顶不住 “空军”猛烈的炮火，9.08元的发行价宣告失守。

　　而在这之前，跌破增发价的个股已是屡见不鲜，且跌幅更为惨烈。据天相投资统计，截至2008年6月11日，2007年至今实施增发的上市公司共有214家，按照6月10日的复权收盘价计算，跌破增发价格的公司已有92家，占增发公司总数的42.99%。

　　上市公司再融资面临窘境

　　随着大盘的整体大幅下挫，目前很多公司股价已经远远低于再融资预设上限价格，而且差距正不断拉大。据记者统计，截至6月13日，两市增发预案通过董事会决议的57家公司中，有32家公司复权后收盘价跌破公司的增发价格；增发预案通过股东大会的有58家，其中22家公司复权后收盘价跌破公司的增发价。

　　业内人士分析认为，对于只通过董事会或股东大会增发预案的公司，未来方案实施的可能性很渺茫，即使公司的增发方案通过了证监会批准，未来能否实施也要打一个问号。

　　福星股份增发方案于2008年5月5日获中国证监会发审委核准，其计划增发不超过1.8亿股，募集资金不超过28亿元，公开增发预设上限是15.56元，是昨天收盘价6.55元的237.55%。

　　业内人士分析，对于已经通过证监会批准的公司，增发方案想要实施也困难重重，而对于那些增发方案还没有经过证监会批准的公司则是难上加难，公司再融资面临巨大挑战。

　　增发方案面临调整或放弃

　　持续萎靡的股市浇灭了投资者的热情，也浇灭了众多公司的增发融资梦，2008年以来，出现多家公司调整增发方案，甚至有部分公司无奈放弃增发预案。如太原重工(600169)将非公开发行股票的发行价格由不低于30.36元/股调整为不低于26.48元/股。新希望(000876)2008年6月13日股东大会同意取消2007年度非公开发行计划。

　　业内人士分析，随着国内股市的一路走低，大环境不理想，参与增发的买家越来越少，而且证券部门的审批也越来越紧，在公司股价增发价倒挂的情况下，未来可能有更多的公司不得不调整增发方案或者取消增发方案。

　　专家观点

　　多重因素导致“破发”潮

　　众多公司纷纷“破发”，分析人士认为是由多种原因造成的。

　　首先，二级市场疲弱表现是造成公司“破发”的主要原因。英大证券研究所所长李大霄指出，目前公司股价纷纷破发主要是由于行情低迷所致，股市的大幅暴跌使得投资者信心严重不足，资金持续流出市场，这也是一个主要原因。

　　其次，增发的时机不当。广发证券策略分析师武幼辉指出，前期公布增发方案的上市公司中，有一部分累计涨幅已经很高，而这些公司恰恰是在股价处于高位的时候公布增发方案，增发价格自然较高，而一旦股价出现深幅调整，这些公司的增发方案就存在无法实施的风险。

　　此外，管理层的“不作为”也是导致此轮大跌的重要原因之一。两市股指从2007年10月份进入调整以来，管理层未能做出任何有效措施。

　　虽然上市公司的频频 “破发”，但其中是否存在一些投资机会？毕竟，对于机构参与优质公司的增发，本身就是一次大规模建仓的良机。但由于大市的低迷，增发个股出现大规模破发，这也导致众多机构深套其中，如果机构展开自救，相关公司确实可能存在机会。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，这些“破发”的公司里存在一些投资机会，但应当是局部性的，而不是全体性的，因为公司增发价和“大小非”的持股成本相比还是较高的。

　　联合证券研究所所长吴寿康在接受《每日经济新闻》采访时表示，在大盘惨烈下跌的背景下，以前高价发行或增发的股票出现“破发”是顺理成章的。不过，随着大量上市公司“破发”，市场信心严重受损，这让市场的融资功能受到挑战，不排除这时政府用“有形之手”进行调控的可能。他认为，股市的调整肯定是会超出投资者预期的，“股市就像一个钟摆，它不会在中间停住。”