曹中铭：还有多少基金在坚持价值投资

　　基金应该维护其持有人的利益，但不能以牺牲整个市场的利益为代价，毕竟这样的代价太巨大、也太沉重。

　　股市从暴涨到暴跌，高举价值投资理念的基金“功不可没”。

　　2003年底至2004年初，A股市场“五朵金花”绽放，最终演绎成“二八现象”及至后来的“一九现象”，国内证券投资基金也因之一 “战”成名，其奉行的价值投资理念一度被捧为股市投资的“葵花宝典”。

　　然而，在价值投资的背后，其实就是众多基金纷纷扎堆在一起抱团取暖，特别是在当时大熊市的环境下更是如此。股改启动后大牛市行情应运而生，基金的这一特性在前两年中丝毫没有什么改变。

　　今年证券市场最显著的“特点”就是调整与下跌，6000点之上的高峰已成一场辉煌的记忆，隐藏着的是更多的无奈与伤痛。如果说美国次贷危机、巨额再融资以及大小非的无序抛售成为股指调整的最大“动力”的话，那么，去年经过爆炒后，股价估值过高也必然会有一个价值回归的过程，事实上这也是市场产生调整不能忽视的重要因素。

　　去年上半年的鸡犬升天，招致了监管层的一声“半夜鸡叫”，市场的投资取向就此发生了彻底的嬗变，而遭遇了集体郁闷的基金则重新迎来了宣泄的机会。权重股、蓝筹股的大幅上涨，将股指从一个高点推向另一个高点，市场的“三高”格局因此凸显。

　　显然，基金等机构投资者是最大的幕后推手。当基金经理们困惑于市场没有真正的“价值洼地”时，其“价值投资”的步伐并没有停止的迹象，股指处于历史高位时仍然大举建仓，本质上折射出所谓的价值投资已成其投资理念的一块“遮羞布”。

　　自证券投资基金问世以来，以价值投资作为忽悠市场的幌子，以趋势投资或者投机来获取净值的增长，已是基金行业公开的秘密，这从某些基金的年复合换手率与在个股的频繁进出上得到了印证。

　　熊市才是价值投资的一块 “试金石”。相对而言，股价大幅下跌之后，市盈率降下来了，其估值也更趋合理，此时，正是基金进行价值投资的大好时机。但是，我们看到的是，5000点之上时那些拿持有人的钱大肆建仓的基金，在3500点之下却在行砸盘之实，并且其砸盘还在持续之中，而基金也将价值投资的“遮羞布”一把揭开。显然，此举一方面放大了市场的风险，另一方面也损害了其持有人的利益。

　　基金的投资行为真是价值投资吗？答案已经一目了然。

　　去年新基金的发行堪称火爆，百亿规模或“一日售罄”的盛况并不鲜见，而今年则有天壤之别。笔者以为，个中原因不仅仅只是市场疲软，基金等机构投资者将“价值投资”玩弄于股掌之间，导致股指暴涨暴跌，基民们的收益与风险严重不对称亦是其中的原因之一。毫无疑问，基金也成为其倡导的价值投资的埋单者。

　　近3万亿的规模，基金本可以成为市场上的一支稳定力量，遗憾的是，基金却走向了市场的对立面。不错，基金应该维护其持有人的利益，但不能以牺牲整个市场的利益为代价，毕竟这样的代价太巨大、也太沉重。监管层推出证券投资基金的目的，亦是希望其在稳定市场方面发挥重要作用，而奉行真正的价值投资才是其中的真谛所在。

　　还有多少基金在坚持价值投资？这个问题无需笔者来回答，本周股指又出现大幅下挫足以提供佐证。针对基金业的现状，日前，证监会有关部门负责人就指出，基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。笔者以为，这多少应该能给整个基金行业以警醒。