太平洋证券 首席经济学家 郭士英

　　4月21日，本人针对证监会限制大小非政策在新浪财经头版发表文章“依然要警惕股市假熊变真熊”(见本博或网络搜索)，最后指出：“眼前的问题是，股市正在由假熊变真熊，谨慎你的财富被股市黑洞继续吞噬。”当时没有交代何谓“假熊”，何谓“真熊”。我所说的“假熊”：单纯估值过高所引发的股市暂时回落；所谓“真熊”：宏观经济走弱导致的股市持续下跌。

　　可惜的是，印花税调整带来的强劲反弹麻痹了多数投资者的防范意识。4月29日，本博再次发表文章“5月中下旬市场升势可能会逆转”，但是，鉴于市场惨状和政策信号强烈，并未公开发表。令人揪心的是，目前的A股市态，真的可以用“无可救药”来形容，也可以干脆说“无药可救”了。

　　原因是：政策取向看定了，经济前景看淡了，股市本质看透了，投资信心崩溃了，技术形态破位了，下跌趋势形成了，政府不会贸然救市了，也确实没什么救市的底牌了。

　　首先，政策取向看定了，经济前景看淡了。主要的问题和风险恐怕更多地来自内部问题和矛盾，境外因素则主要发挥倒逼国内矛盾的作用并有可能激化某些问题。因此，内部政策至关重要。首当其冲的是通货膨胀恶化趋势与我国能源、粮食价格偏低的矛盾纠结困顿；其次是货币政策被迫持续从紧与确保银行、地产业稳定和一般企业流动性的矛盾如何兼顾；再就是外需减少、投资下降对国内经济趋缓和金融市场的过分打击后果难以估量；加之汇率波动及其对敏感企业及产业转型影响的复杂性。总体感觉，内部政策矛盾重重，尤其是紧缩的货币政策如果一意孤行，难免顾此失彼(例如房地产市场如果遭受过度调控而步股市后尘“假熊”变“真熊”，则可能导致全局出现严重危机)或信心动摇。

　　就说区区越南的风险吧，居然就如临大敌，缩手缩脚，不知计将安出，实在觉得我们的国家缺失了些什么极为重要的东西。越南之后，还会有别的国家和新的矛盾，那个时候，我们又当如何呢？试想开国伟人若有目前的经济基础作为后盾，会由于小小邻国之灾而让他心惊胆战地开始与“风车”乱斗一气吗？会让他的人民感到窝囊吗？会首先让他本已多难的市场哀鸿遍野吗？

　　综览内外时局，日渐复杂，而国内宏调却各自为政，犹如蹩脚的演员走钢丝，如何还能有乐观预期？

　　第二、中建股份的发行在股市最为危难的时刻走了“后门”，让稍微精明些的投资者再次彻底看穿了A股市场不惜一切代价为国企解困、融资而服务的本质，其中就包括股市的稳定和股民的损益从来就是被置于末位的因素。

　　第三、存款准备金率再造了金融当局“高喊防火、先行纵火”的悲惨情境，再次令人不寒而栗。本来，对冲本来于中国而言并不可怕的热钱，应该在外汇管制方面下些功夫，却“明知故犯”地牺牲了全体工商业者以及全国股民的利益；为了给外资这只“猴”以颜色，不惜拿股市自残，不惜拿股民当“鸡”。决定性地导致了市场近期的严重失衡。

　　“我们在调控时不会考虑股市的涨跌”，这句大家并不陌生的话，时常出自一些最具权威的中国高级官员之口，堂而皇之且引为自豪，似乎除了股市以外的一切都是大局，唯独股市天生就是后娘养的。据我了解，发达国家没有哪个官员胆敢如此公开地歧视股市，不能不说是很具中国特色。诺大一个中国股市，一直屈居如此低下的位置，总有一天会受到报应的。

　　另外，看看通胀形势本身，别看5月的CPI下降到7.7%，从世界原油、粮食市场的情况以及国内物价一直存在结构性偏低的事实来看，中国通胀的后劲和后果还在后头，是为今后一段时期我国经济之顽敌。从目前的政策取向看，以及从美、欧和印度等一些亚洲国家都已经开始或者即将开始加息的趋势来看，我国的紧缩货币政策还会“不以个人意志为转移”地再度趋紧，几无悬念。这如何又能期待股市走好呢？

　　第四、严重违背股市公平、显著侵害股民权益的事情从未得到重视和追究，一句“股市有风险、入市须谨慎”的常规教育，就可以屡屡让全中国善良的股民“愿赌服输”、“自认倒霉”了。殊不知，政策风险猛于虎！管理风险猛于虎！任何赌场其实都远胜于中国股市！新股民不明白这些道理，老股民多数都一知半解，可是，手握重兵的机构们，他们早已深谙此道，早已把股市的信用、传统的研究、政策的忽悠和市场的诱惑视为粪土，不见股灾和可能产生的暴利机会，他们现在哪里还会轻易再度入市？！

　　第五、目前没有什么政策可以有效救市了。比如市场一心期待的成品油和电力价格放开管制，可能会给能源板块注入活力，从而挽救市场云云。这是个十分荒诞的救市期待。因为，政府已经一再表明，控制通货膨胀已经成为当前首要的政策目标。怎么可能为了股市而让基础能源价格恶化通胀呢？即使不得已提高价格，也是小幅度的、渐进式的。何况，为了对冲由此可能带来的通胀压力，货币政策必然同时加速紧缩，届时，对股市的影响，与其说是利多，还不如说是利空。所以，成品油价格若一旦小幅上调，就一定会有人利用短期利好迅速出货，市场的颓势丝毫不能扭转的。

　　第六、股指期货不会在这个敏感多变且当局对时事严重缺乏信心的时刻轻易横空出世地充当救市工具了。一来股指期货本来就风险很大、争议颇多，二来，技术条件和配套制度还仍不完善。另外，支持以上判断的另一个佐证是：银监会刚刚叫停了据说"近似赌博"的外汇保证金交易，称恐银行无法应付风险。实际上，这种交易已经在各大商业银行合法存在很久了，偏偏在国人正准备利用美国修正其掠夺性的弱势美元政策之时抄其后路、利用外汇保证金交易大量买入美元，一边发财一边报复美国鬼子的时候，却被一刀切的政策终止了。连一个完善改进的机会都没有留。为啥如此决绝？其实和存款准备金率出乎意料地大幅提高一样，不惜一切代价防范国际金融风险也。

　　第七、诸如暂停或规范IPO、限制再融资和大小非解禁、恢复新股股发行的市值配售制度等，有些是证监会可以单方面决定的，有些是必须要与其它部委共商并报国务院批准的，出台谈何容易。

　　第八、从维护自身尊严的角度看，政府也不会轻易救市了。众所周知，3000点一线政府两度被迫救市，到如今又自毁长城，“市场底”大破“政策底”，政府的威信往哪里摆？况且，中国始终不乏反对救市者，政府救市也向来不积极。今后就算政府真打算救市，也不会轻易出手了，他们也会像耐心的股市猎手一样，冷酷地、静静地等待股市达到跌无可跌的地步才肯出手，总不能一年之内三次都让“市场底”战胜“政策底”吧？！果真那样，政府信誉受损就是头等大事，市场失控也很有可能。这种不明智的仓促行事，相信政府不会再做了。

　　那么，“跌无可跌”的点位到底在哪里呢？这是个很敏感、很困难、很有风险的问题。

　　大家知道，由于受到地心引力的作用，金融市场往往涨慢跌快，或者说，涨难跌易。我国股市尤其如此，为何？因为过度投机和缺乏做空机制——既然只能低买高卖才能赚钱？为什么不干脆让他跌个痛快呢？因此，跌势一旦形成，就会遭受过度投机分子(也可以叫阴谋分子)的刻意打压。只需少量筹码就可以把目前信心尽失、成交寥落的盘子给打压下来。一直打压到盘中所有短线抢反弹做多的人都不再敢于争抢其低位的筹码，一直打压到几个月前的死多头心惊胆战地缴械投降，这才真正到了从容收拾战利品的时刻。

　　及此，我在这里可以提供一个粗浅的初判：既然经济前景不乐观了、既然宏观调控都缺乏信心了、既然数不胜数的市场积弊都昭然若揭了、既然已经破位并形成中期向淡趋势了、既然由于信用和信心崩溃而更加乏人问津了，那么，可以肯定的是：3000点附近的争夺战已经毫无意义和毫无参与价值了，基本分析加技术分析的结果，已经无情地指向了2200-2500这一区域。这是一个看似低得离谱但其实可能会很快达到的区域，这是一个届时必将交杂恐慌与得意情绪的市场区域。

　　该来的迟早要来，来得早比来得晚好。如果6月底，最晚7月初就跌倒了这一区域，那么，8月份的奥运会就不会受到太大影响，否则，简直不堪想象。如果不幸是到7月中下旬了，市场还徘徊到2500以下的区域甚至还在往下走，那么，政府将不得不再次开始“重视股市稳定”，届时，作为最为有效的猛药“股指期货”就顾不得那么许多了，恐怕将不得不充当一次“股市伟哥”了。

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