叶檀：要不要再救市

　　叶檀 评论员

　　股市大幅下挫，于是所有人如大旱之望虹霓，盼望救市政策出台。绝大多数股民亏损了，内外资基金全面亏损，基金遭遇净赎回，除了发行权证、承销IPO的创新类券商，市场满盘皆墨。

　　在此关键时刻，有必要解决一个理论问题，什么是真正的政策利好？只有管理者真正认识到尊重资本市场的重要性，才是最大的政策利好。这一核心问题不解决，中国股市永远无法摆脱在政策与市场中左右摇摆的命运。

　　投资者在目前看到的不是政策利好，而是政策利空。

　　中国股市杯弓蛇影，存款准备金率成为压垮骆驼的最后一根稻草。存款准备金心理影响大于实际影响，上调存款准备金后股指的表现也印证了这一点。在市场信心丧失之时，通过上调存款准备金率，投资者看到了股市成为通胀调控工具的事实，继续下调预期，才是问题的实质。存款准备金上调由此与股市大跌连在了一起。

　　无独有偶，中国证监会主席尚福林先生在四川灾区表示，要积极支持受灾上市公司灾后重建工作，对于符合条件的企业融资和上市公司再融资，要特事特办，开辟“绿色通道”。对于受灾严重的上市公司，将积极支持其拓展融资渠道，创新融资方式，以促进其尽快恢复正常生产。监管部门言出而行，以特批的方式放行中国建设IPO，中国建设广为人道的就是在灾区的活动板房建设，而不是以往的赢利业绩和未来的赢利前景。

　　这种心理暗示极端可怕。中国证券市场不仅成为国企脱困的工具，在必要时，也可能成为救灾的工具。有什么比这样的政策市场更危险的呢？不可能形成任何明确的预期——可以随时修改规则，可以把资本市场有效配置资源的目标置诸脑后，一切为了救急。难道筹集救灾资金就没有更好的手段了吗？当然有，设立公益基金，建立自然灾害保险制度等，而有关方面不急于此而急于从股市融资，反映出他们认为股市惟一的功能就是融资，修改规则让投资者掏钱，成为再正常不过的事。越是正常越是可怕。

　　这并不是说资本市场就没有翻身之日，只要股市下跌至2000点加上管理层的政策刺激，抄底的资金又会源源而至。于是，股市进入大涨大跌、大跌大涨的轮回，每个人急于寻找下一个傻瓜。

　　管理层未必不想让股市保持平稳。4月上综指跌破3000点时，调低印花税与限制大小非减持两项政策利好出台。不过调低印花税是个转瞬即逝的信号，而限制大小非减持的政策没有解决根本问题，有关方面略微增加了大小非减持的成本，却没有将越减越多的大小非与限售股估值与二级市场的估值区分开。

　　国际金融市场的动荡进一步放大了投资者的恐惧心理，所有投资者都在担心，全球通胀将引发不可遏制的经济衰退，中国没有能力独善其身。

　　市场已经慌乱到无所适从，所猜测的救市举措接近于胡言乱语。比如以为融资融券与股指期货试点即将推出，是重大利好。很清楚，融资融券属于中性的金融衍生品，不是救市举措，考虑到风险，开始推出时只能是试点性质，导入市场资金规模极小，应该不到千亿。并且，从利率和权证层面考虑，我国还缺乏推出股指期货与融资融券的基础条件。对于油气价格上调的猜测尤其可笑，我国CPI之所以还维持在8%左右的可控水平，价格管制功莫大焉，目前在油气垄断巨头的倒逼下有松动的可能。只要中国油气价格大幅提升，那么，通胀压力将随之大幅上升，如此巨大的利空居然被理解为利好，可见市场已经混乱到何种程度！

　　有关管理层要不要救市的猜测甚嚣尘上。在特殊时期，管理层推出平准基金救市是题中应有之义，但从长期来看，什么时候管理层真正尊重股市规则、尊重所有投资者利益，市场才有向好的方面发展的可能。尊重资本市场才是最大的政策利好，如果有一天，我们不再看到股市的特殊通道等新闻，不再听到为权证利益分配进行的狡辩，不再有政策性的低成本限售股恐慌预期，股市春天才会到来。目前，投资者还是稍安勿躁的好。