易宪容：大众股民狂热程度将减退

　　作者：任立栋

　　6月7日，由浙江经济台、市场导报社联合主办的“财富大讲堂”开讲。易宪容首讲。当天下午，著名经济学家易宪容在杭州向上百名来自不同地区和领域的读者讲授“当前股市形势及未来发展”。

　　易宪容表示，中期大盘不被看好，大众股民狂热程度将减退，而长期来看，上证股指可达10000点。

　　中国资本市场现状

　　易宪容分析，2007年中国资本市场在数量和规模方面的狂飙突进，上海股票市场市场规模、交易额、筹资额、投资者等新增开户数等均创历史记录。

　　市场规模迅速扩大，主要体现在股票市价总值首次超GDP100%。2007年末共有上市公司1550家，股票市价总值32.71万亿元，相当于2007年我国GDP的132.64%，较2006年底增加276.80%；股票无限售条件流通市值9.30万亿元，较2006年底增加372%。到了2008年3月底，上市公司又增加了19家，但总市值减少10万亿，下跌31.2%。

　　这种情况下，市场交投仍比较活跃，2007全年股票成交总额30.54万亿元，为前16年总和25.91万亿元的1.18倍，日均就达到1262.13亿元，分别比2006年增长428.28%、426.10%，股票单日最高成交额达到2712.94亿元。今年前3个月股票成交额就达96168亿，同比增长28.2%，也就是说，尽管股价下跌，交易量仍没有减少。

　　而去年股票筹资总额达8427亿元，为前16年总和的112.90%，相当于去年新增贷款总额3.63万亿的23.21%，其中首次发行(IPO)筹资4379.93亿元，较2006年增加271.11%，今年一季度筹资总额同比又增长41%。

　　将2008年5月29日与2007年5月29日指标比较，上证指数一年内下跌21.5%，平均市盈率今年沪市为25.65倍，深市为31.35倍，去年沪市则为44倍，深市60倍。平均加权价格也从去年16.6元下降了3元多。而拿总市值来说，今年比去年增加3.4亿，但减去一年来新上市公司如中石油等，实际依然缩水2万亿元。

　　投资市场分析

　　在易宪容看来，市场的驱动力量为“贪婪和恐惧”。如果力量是乐观或贪婪，市场就会持续繁荣，反之如果是悲观或恐惧，市场就会逆然反转。

　　投资市场的繁荣不仅会增强投资者信心和期望，而且也会让已经进入了的投资者哄抬或操纵市场价格，以便吸引更多的投资者进入。而这种从众行为的循环往复，就会产生一种无限放大机制。这种现状下，股市最初的价格上涨信号显然无限倍地放大了，产生远比其本身所能形成的大得多的价格上涨。一般来说，这一轮股市快速上涨，也是这种价格上涨信号无限放大的结果，但更为重要的是基础性制度差异造成的。

　　以石油为例，最近柴油价格上涨，但成品油价格不变动，对于中石油、中石化等大型上市公司是一种损害。“油价上涨实际上是部分基金对石油炒作过分，而相关部门再继续对价格进行管制，石油股的亏损将会越来越严重，如何解决这个问题关键看政府采取什么样的应对措施。”易宪容肯定地说。

　　股市未来预测

　　目前，股市最大的问题是国有股份占绝对支配地位。而股权分置改革后，国有股份在上市公司的基本格局没有改变，几大国有股份占绝对比重。国有银行上市后，这种占绝对比重的情况继续强化。

　　如果是一个完全面向公众的市场，国有股份绝对比重不能够改变，那么政府通过行政方式来聚集金融资源阴影就无法逝去，其效率问题一定会令市场严重质疑。以国家垄断的方式占有社会资源，上市公司效率不低，但其整体效率缺乏早就为人诟病。

　　因此易宪容对未来10年进行展望，中短期不太乐观。短期(3-6个月)，估计在4500点至6000点，行情走势不确定；中期(6个月-2年)，大盘点位预计徘徊在3000至4500点，不被看好。但长期(10年左右)，大盘可能达到10000点。

　　易宪容认为大众股民的狂热程度将减退，股市的大幅波动让投资者更加谨慎。而2008-2009年上市公司的总体盈利不可能再有高速增长，将不足以支持50倍以上的市盈率。2009年盈利如果能保持在2008年的水平，已经是乐观估计了。

　　最后，易宪容总结称，根据2008年1月15日P/E为60倍左右、指数为5500点来看，如果2008年的公司盈利与2007年相差不多，2009年恢复为30倍左右的正常水平，则上证指数将会在3000点左右。