马红漫：股市迎来难得逆转时机

　　价值投资的判断和趋势投资的判断，很巧合地在6月份形成共鸣，这样的机会从全年看也不多见。

　　上海第一财经频道主持人、评论员，经济学博士。

　　“印花税缺口”已然成为当下A股市场最为关注的焦点话题，因为按照趋势操作的理念，缺口一旦完全回补，后市或将难逃一泻千里的结局。目前，业界甚至据此推算出上证指数极端低点在2500附近。

　　然而或在市场悲观情绪之时，往往是机会酝酿之刻。股票市场的本质是宏观经济的晴雨表，而从基本经济面来看，重要的宏观经济状况出现变化的概率越来越大。其中特别要提及的是6月中旬公布的5月份CPI涨幅数据，极有可能在8%以下，创出年内涨幅的低点。尽管CPI涨幅数据有向下调整的可能性，但这未必意味着现实物价趋势的实质性改变，因为其中统计基数提高的因素要占到相当大的比重。但是，目前在管理部门、市场主流资金较为狂热的“CPI集体崇拜症”背景下，即将公布的数据至少会在形式上缓解通胀压力的预期。如果这一判断能够兑现，那么基于价值投资判断的角度，市场投资介入的机会也就开始若隐若现了，理应视为一个积极的市场信号。

　　即便回到A股投资者所更加热衷的趋势投资角度，这样的拐点同样也是若隐若现。市场最为关心的短期资金供求面变化也将在6月份出现逆转。6月份总共有98家上市公司有限售流通股解禁，解禁数量为70亿股。按市价测算，当月解禁规模将在千亿元之下，为今年以来首度未上千亿元规模的月份，较5月份2841亿元的水平，大幅缩减了60%以上，同时也是上半年的地量水平。与之对应，6月份将有十余家股票型新基金进入封闭建仓期，由此可能出现几百亿元规模的刚性买盘。资金面供求对比状况因此有可能一改资金规模不济的状况，出现难得的逆转。这就为趋势投资者提供了一个良好的借题参与的理由和机会。

　　价值投资的判断和趋势投资的判断，很巧合地在6月份形成共鸣，这样的机会从全年看也不多见。同时，留给投资者稍作喘息的时间也并不多，8月份就将迎来年内大小非解禁的另一个高峰期，市场投资心态到时候必然会再度受到冲击。

　　市场总是在提前上演未来的一切可能。回顾五月行情，尽管整体大势并不理想，甚至都没有达到之前各界预期的反弹下线3800点。但是在月度的尾声阶段，“消息股”的热炒却已经开始透露出市场对未来乐观的预期。五月份被集中热炒的题材概念可谓是纷繁复杂，包括“灾后重建概念”、“成品油涨价概念”、“电信重组概念”、“股指期货概念”等等。当然，从具体的可操作性看，这些消息题材股不过仅具有一定的“观赏意义”，或者是在底部突然启动连续涨停，让增量资金无法介入，或者仅是“一日行情”，让追涨者在高位被套牢。但相对于羸弱不堪的大势而言，一波又一波的消息股炒作，在一定程度上反映出市场被压抑的做多愿望。特别是在月底，相关官员有关股指期货惯例性的表述，居然能够使个股大面积涨停，大盘也一举暂时改变急于回补缺口的趋势。而相关管理部门对于基金讲政治的公开要求，更是让政策呵护意识表露无疑。这一系列的事件和现象，反映出趋势性投资者对于未来市场乐观的敏感度。

　　当然，严格意义上的价值投资者理应是滞后市场半拍的，要等到基本面趋向明朗化后，再做出具体的买卖操作。据此，上证指数2500的极端低点或许真的具有现实底部意义，其对应的市盈率约在15倍左右，与当初“推倒重来”的千点论所对应的投资区间相当，是为任何人都不必再行做空的极限了。