叶檀：股市淘金地在一级市场

　　叶檀　评论员

　　市场正在以特殊的语言，告诉我们今后中国资本市场的淘金地，与市场主流资金的流向。

　　 笔者曾说过，中国资本市场的淘金地在一级市场，而不是二级市场，这一结论正得到侧面证实。全国社保基金理事会6月5日正式对外宣布，经国务院批准，财政部、人力资源和社会保障部同意，全国社保基金投资经发改委批准的产业基金和在发改委备案的市场化股权投资基金，总体投资比例不超过全国社保基金总资产 （按成本计）的10%。社保基金将因此成为人民币私人交易市场最大的资金来源。

　　 在国内资本市场，社保风向标指向哪里，哪里就是淘金地，这一法则至今没有动摇。因为社保基金是亏不得的基金，其重要性超过券商、蓝筹、银行等一众基金。事实上，社保此次进入私募股权基金领域，间接表明深交所推出创业板已经是板上钉钉的事，风投市场退出机制的形成是必然之举，一块新的利益大蛋糕登堂亮相，虽然有关人士已经烹制了很久。

　　 得风气之先的外资私募股权基金早已加快了进入中国市场的步伐，从摩根大通、蓝山中国资本到软银赛富，或者与内资成立合资企业以绕开监管难题，或者潜入内地布局，早已展开十八般武功。

　　 各方纷纷推出自己的代言者，表示很愿意为中国的风险投资市场尽力。财政部金融司副司长胡学好曾明确表示，不仅社保基金，还应当允许将企业年金、保险金等在一定比例内投资私募股权基金。发改委财金司副司长曹文炼透露，商业银行参与私募股权投资市场是大势所趋，并将在主要依托金融机构、机构投资者的私募股权投资市场中扮演主要角色。发改委已接到了来自国外机构开设私募股权投资基金的咨询和申请，不排除年内允许外资机构在境内发起设立人民币私募股权基金的可能性。事实上，一些项目已经在急速推进的过程中。

　　 2006年、2007年是二级市场的黄金时代，现在，二级市场不再遍地黄金，但这并不意味着二级市场暗淡无光。

　　 二级市场的资金开放度将增加，这之前有两个前提：一是一级市场布局完成；二是二级市场已经释放了足够的筹码供投资者享用。目前一级市场正在布局，接近完成；而二级市场的筹码释放也在紧锣密鼓地推进之中，日前有关方面不顾巨大的市场资金压力，闪电推出中建股份，每股0.71元的净资产，发行价达到3.55元左右，有人戏称二级市场已经权证化。

　　 筹码的释放量非常大、非常急迫。今年上市的中煤能源、紫金矿业、中国铁建和金钼股份等4家大盘公司在沪市发行并已上市，后两家均是通过国务院特批方式完成发行上市，特批原因都是公司设立未满3年。如此明显的信号，投资者不能不予理会。

　　 在新批基金大面积增加的背景下，有两则不被人注意的消息悄悄出炉。据报道，台湾地区“金融监督管理委员会”所属的“证券期货局”表示，目前正在拟议修改相关法规，开放证券商通过第三地子公司来祖国大陆投资。此举将使得继保险和银行业后，券商也有机会进入大陆市场。同时，台湾地区金融管理部门率先释放出 “台股直通车”的金融利多，表示将开放两岸资金相互投资对方股市，不仅岛内投资者可投资香港发行交易所交易基金(ETF)，大陆合格投资机构也可以无上限直接投资台股，预料将可以带来3万亿元新台币的资金活水。

　　 港股直通车未通，台股直通车样本已出。事实上，就货币而言，台股直通车比港股直通车更具优势。港股直通车牵涉到港币与美元的挂钩折价问题，港股直通车的开放意味着向国际市场的开放，而台股直通车在这方面简单得多，不存在人为的货币操纵折价等问题。

　　 此次以越南为风暴中心的东南亚通胀危机如果能安然度过，则预示近期刚成立的东亚货币基金与人民币在周边国家的信用经受住了考验，资本市场向包括台湾地区在内的投资者小范围的开放就不是白日梦。基金、机构投资者与逐渐开闸的外资将会成为主导。

　　 至于有人将6月5日因丽珠B回购造成的B股市场井喷现象，视为B股改革的前兆，这种说法根据不足。回购是个别公司的偶发事件，而不是政策主导下的B股市场解决之道。如果某些同时发行A股与B股大型公司可以通过不断增发A股获得低成本资金，为什么要以较高的代价进行回购？对于仅发行B股的公司而言，低价回购同样意义不大，还不如静候政策出台股价提升。

　　 一级市场是淘金地，巨幅震荡的二级市场提供给具有技术分析能力的投资者。预言中国资本市场崩盘，属于头脑不清。