打新收益下降有利二级市场

　　申购新股(“打新”)，长期以来一直被认为是高收益而无风险的投资行为，一级市场也因此吸引了大量资金。不过，今年申购新股的收益率明显下降。去年高峰时，申购单一新股年化的收益率可以高达100%以上，平均的年收益率也在16%以上。而今年，迄今为止年化的收益率约为7%。

　　有不少投资者对申购新股收益下降感到不安，认为这是市场进一步趋弱的表现，对增量资金的入市很不利。但是，股票投资本身是风险投资，而以往申购新股有高收益却没有相对应的风险，这是不正常的，由此所形成的金融生态，对于引导资金进行理性的风险投资，并没有好处。事实上，大量的资金聚集在一级市场，追逐无风险收益，这只能分流二级市场的资金供应，使得股市的整体低迷。

　　另外，实际上现在发行的新股，股价普遍不低。不少新股上市以后，高开低走，套牢了大量二级市场的投资者，也成为引发股市泡沫的风险源。而要回避这样的风险，其前提就是抑制对新股的盲目炒作。这又会使得申购新股的收益出现明显的下降，回落到一个适度的位置，甚至不排除某些发行价偏高的新股上市后跌破发行价，它的出现更多是表明市场在走向成熟。

　　如果申购新股的收益下降成为一种趋势的话，那么大量资金聚集在一级市场也就无法获得相应的收益，倒是有利于调整一、二级市场的资金分布、平衡收益与风险的关系，也为股市的有效企稳创造相应的条件。在这个意义上，“打新”收益下降，就不是什么坏事，而是件好事了。

　　申银万国证券研究所市场研究总监 桂浩明