股权激励需解南橘北枳之疾

　　实习生 林郑宏 商报记者 郭久葳

　　昨日南玻A(000012)发布其修改后的股权激励方案。据悉，该公司是证监会发布股权激励新规后，第一家对其股权激励方案做出修改的上市公司。

　　南玻A在4月11日发布股权激励方案，是在原方案基础上对部分条款进行完善后出炉的。新方案并没有改变原先的核心条款，但是对于激励对象的要求更为严格。此外，昨日另一家上市公司美的电器(000527)，因为原股权激励方案与证监会规定中的“股票增发与股权激励方案不得同期进行”一条而中止了股权激励，本报昨日已对此进行了相关报道。

　　值得一提的是，之前已有包括天士力(600535)和特变电工(600089)等两家上市公司因为股权激励方案与证监会相关规定相抵触而暂停原方案。

　　一系列国内上市公司在股权激励方案上的触礁事件把大众关注的焦点再次引向了国内公司的激励机制上，那么为什么现代公司管理中要实行股权激励呢？

　　原因  为减少经理人的短期行为

　　公司管理中，经理人的工资是固定的，而其奖金一般以财务指标的考核来确定，因此经理人的收入与公司的短期业绩表现关系密切，但与公司的长期价值关系不明显，经理人有可能为了短期的财务指标而牺牲公司的长期利益。

　　从股东投资角度来说，他们关心的是公司长期价值的增加，尤其是对成长型的公司来说，经理人的价值更多地在于实现公司长期价值的增加，而不仅仅是短期财务指标的实现。

　　为了使经理人关心股东利益，需要使经理人和股东的利益追求尽可能趋于一致，而股权激励是一个较好的解决方案。通过使经理人在一定时期内持有股权，享受股权的增值收益，并在一定程度上承担风险，可以使经理人在经营过程中更多地关心公司的长期价值而防止其短期行为。

　　现状  国内存“南橘北枳”现象

　　股权激励这一机制，在国外大公司的实践中对其业绩实现成长提供了巨大的帮助。然而，它在中国却出现了“南橘北枳”的现象。

　　由于国内很多企业还是一股独大，在股权激励问题上，缺乏有效的外部监管，股权激励容易演变成被上市公司内部控制者获取更多个人利益的工具，从而激化管理层与广大投资者之间的矛盾。

　　在实施股权激励计划的公司中，公司经营者经常会采用一种“先抑后扬”的手段，即在股权激励计划预备实施之前，通过某些手法降低公司收益率，压低股价，而在实施股权激励计划之后，使公司的收益率上升，促使股价回升，从而获得超额收益。

　　今年2月中旬，中粮地产(000031)控股股东中粮集团向其注入优良资产，然而，在公司基本面发生重大变化之前，中粮地产却在1个多月前公布了对高管的股权激励方案。这种做法曾引起市场人士的普遍关注，甚至有人指出，激励先行使得中粮地产高管得以大幅降低行权价格，这一做法与公司高管在重大利好公布前买进股票并无实质差异。

　　措施  证监会国资委出台政策

　　正是因为诸如此类的国内股权激励实行中存在着的诸多问题，证监会近期相继发布了“股权激励有关事项备忘录1号、2号”两个文件，对股权激励的股票授予价格、激励对象、股权激励与重大事件间隔期等方面进行了严格规定。

　　数据显示，证监会规定出台后，国内有至少16家公司的股权激励方案面临修改，而证监会人士则表示未来可能会有相当多的股权激励方案停留在审批阶段而无法得到顺利实施。

　　不过业内亦有质疑声音，他们认为，虽然备忘录有利于进一步规范上市公司股权激励行为，但要达到监管目标还需出台更为具体的措施。

　　除了证监会出台的相关政策，国资委方面近期也表示《国企股权激励试行办法补充意见》已经制定，并将在今年上半年发布实施。

　　国务院国资委有关负责人解释，在目前阶段，由于中国资本市场还不成熟，企业治理结构不规范、相应的配套改革没有跟上，因此股权激励还不具备普遍推开的条件，只能在有条件的企业逐步试点；但是从试点情况看，仍然存在“股权激励实施条件过宽、业绩考核不严、预期收益失控等问题”。因此，国资委尝试建立国有控股上市公司股权激励方案公示制度和专家评审制度，同时针对试点中出现的问题，研究拟定了实施股权激励试点的补充意见。