新股业绩变脸折射IPO环节还需从严

　　从我国《公司法》、《证券法》及《首次公开发行股票并上市管理办法》等发行法律法规政策体现上来看，应该说对新股发行与上市均有较好的政策性规定与条件。凡是能够达到条件IPO的，一般都有着较好的财务业绩保障。但事实如何呢，从目前深沪A股IPO运行情况来看，沪市IPO尚可保持一定的业绩稳定，而中小企业板中的新股则出现了较大面积的业绩变脸，这一现象不难说明，中国目前新股发行过程中问题仍较严重、发行人与保荐人的处罚与审核需要跟上市场建设。

　　中小板新股业绩“变脸”严重

　　通过研究与跟踪近年及近期A股IPO的上市公司发现，新股业绩大变脸现象较为严重。

　　据统计，2007年3月—2007年12月深市中小板共首发80家公司，今年一季报就有7家公司出现亏损，20家公司净利润同比下滑，合计占比为33.75%。更重要的是，中核钛白、粤传媒分别于2007年8月13日、2007年11月16日上市，至今不到半年业绩便快速“变脸”，一季报显示，中核钛白与粤传媒今年一季度净利润分别亏损2146.56万元与875.57万元，而两家公司2007年却分别盈利1744.85万元、7123.88万元，如此变化令投资者措手不及。而今年上市不足三个月的准油股份、国统股份、路翔股份、奥维通信等均一季度出现亏损，上市前后两重天式的变化明显令投资者极其气愤，人们对其保荐机构、审核机构及上市公司产生了极大的诚信危机感。

　　上市审核需与市场建设同步

　　新上市公司的严重问题引起了社会财务专业人员的质疑。2008年5月初，上海国家会计学院财经学者夏草强势推出“中小板造假上市四天王”，质疑两家准上市公司百分之百涉嫌偷漏税，并强烈怀疑某上市公司IPO涉嫌财务欺诈：不只是偷漏税问题，而是前三年IPO报表完全失真。夏草在博客中表示，造假公司顺利上市严重违背资本市场“三公”原则。

　　从财务学者对新股IPO发行中的财务问题揭露，到新股出现大面积的上市后业绩下降或亏损，这显然并非时机的吻合，而最大的可能是部分上市公司IPO过程中存在虚假上市、中介机构过度包装等问题。比如，中核钛白在招股说明书上这样表述：“公司目前处在一个较好的行业市场环境当中，并且产能已经有效扩大了两倍，在我国宏观经济稳定增长的背景下，在钛白粉行业持续向好的情况下，本公司面临的有利因素要强于不利因素，未来盈利水平将会保持增长。”但事实如何呢？中核钛白的业绩变化与招股说明书内容完全相违背，出现单季就亏损2146.56万元的事实。

　　笔者认为，对于新股发行申请过程中暴露问题，遭到社会财务、法律、税务等专业学者质疑的公司，发审委应该就质疑方面的问题让上市公司说清或审核意见公开，这样才会使得新股发行中出现的恶性问题消除在发行之前，最大程度地保护一级及二级市场证券投资者。

　　九鼎德盛首席证券分析师 肖玉航