贺宛男：券商排行榜的榜外之意

　　贺宛男

　　在国务院522 号令(《证券公司监督管理条例》)即将于6月1日起施行之时，证券业协会公布了2007证券公司主要指标排行榜，把522号令与排行榜结合起来，很可以发现一些东西。

　　排行榜显示，106家券商2007年底总资产已达1.73万亿元，就资产规模而言虽然还不及一个交行(2.1万亿元)，但2007年创造的净利润已达1306亿元，接近14家上市银行净利润之和的一半(后者为2810亿元)；鉴于三家已上市保险公司净利润合计为500亿元，纵然加上未上市的保险企业，估计整个行业净利润也很难超过1000亿元。因此，就净利润而言，券业在现代金融四大支柱(银行、证券、保险、信托)中，已跃居第二，尽管资产规模远远比不上保险业。

　　当然，这是一个特定年代所创造的小概率事件。106家券商以3440亿元净资产、创造净利1306亿元，行业平均净资产收益率高达37.95%，相信绝大多数行业都不会有如此暴利，正因为如此，很多人担心今年券业利润将大幅下降。由于排行榜没有券商自营和经纪业务的单项指标(市场不好时影响最大的就是这两项)，我们无法推知各家公司的业绩起伏，但有一个指标颇能说明问题，那就是客户保证金的多少。一般来说，一家券商吸纳保证金占总资产的比例越高，说明该券商对经纪业务的依赖越强，受行情起伏的影响也越大。值得庆幸的是，排行榜显示，有多家券商的客户交易结算资金余额(即保证金)低于或接近其总资产的50%，但业绩仍相当出色。如中信证券，保证金占总资产的比例为43.21%，海通证券保证金比例为56.57%，说明他们有超过(或接近)一半的资产做的是经纪以外的业务，尽管如此，这两家券商在盈利排行中还是分列第一和第六位，而且今年一季盈利还能持续增长(分别增长101%和26.3%)。

　　多少年来，券商总是自嘲自己好比农民“靠天吃饭”，对那些资产实力不强、净资本很低的券商尤其如此，只有从根本上改变“靠天吃饭”，我们的证券公司才可算得上是真正的现代金融企业。而要改变这一现状，就必须将券商做大做强，排行榜显示，在经历了2007年的大发展之后，106家券商净资产总共不过3440亿元，平均每家仅32亿元，而其中有三分之一券商还低于10亿元。

　　6月1日起施行的国务院第522号令，就为改变这一现状创造了条件。522号令的基本精神是，在多数券商经过整改已合格合规之后，监管部门接下来将对券商设立和购并在审批时效上大大加快。例如，在境内外设立、收购或参股证券公司，自受理之日起6个月内作出批准或不予批准的书面决定；券商变更实际控制人的审批期限为3个月；收购兼并分支机构的审批期限为30个工作日；等等。由此推测，那些已公告借壳上市的券商，如广发证券、西南证券等，监管部门是否尽快作出批准或不予批准的决定？而那些已经上市的券商，是否会加快收购兼并的步伐？

　　事实上，不仅是证券公司，自《上市公司重大资产重组管理办法》5月18日正式实施后，整个资本市场的购并速度都已大大提速：证监会的《申报工作指引》将重大重组受理日缩短为5个工作日，将相关上市公司的静默期缩短为30个工作日，与此相适应，两交易所也将相关股票的停牌时间从原来的数月缩短为30日。与此同时，股市中的购并概念股也持续走强。

　　与一般上市公司相比，券商加快购并做大做强又有着特殊的意义。如果说上市公司是资本市场的基石的话，证券公司则是资本市场的桥梁，既是投资者联系上市公司、联系交易所的桥梁，也是产业资本联系金融资本的桥梁。目前资本市场的两大困惑“大小非”和“再融资”都同券商有关，这两大困惑解决得好不仅整个股市将走出阴影，券商自己也可大获其利。例如大小非减持，特别是超过1%的大非的减持，那些实力雄厚的券商能否通过金融创新(如通过做市商制度、保荐人制度的完善，以及融资融券等等)走出一条新路来呢？