密切关注地震可能引发股市余震

　　王晓国

　　四川汶川发生的7.8级地震已经或正在影响我国经济、政治、文化和社会的各个方面，影响的程度已经或正在逐步显现，适时适度地对地震灾害的广度和深度做出评估，认真分析灾害的传导途径和实现机制，形成合理的灾情预期和减灾措施，具有现实的紧迫性和全局的重要性。本文拟从股票市场的视角加以整理，供各界参考。

　　市场近期表现

　　上证指数从5月12日的3626.78点到5月16日3637.32点横盘整理，交易量相应从1187亿元到908亿元基本持平，地震灾害对股市的影响不大。从结构上看，出现了“灾后重建”的热点板块，水泥、钢材、医药、路桥的相关个股涨停、甚至连续涨停。从走势上看，在管理层稳定股市的要求下，TOPVIEW显示，机构投资者上证A股的持仓量5月13日以来连续4个交易日增加，出现了今年以来的首次持续4个交易日净买入，正在延续政策底反弹行情，近期并有向好发展的趋势。据申银万国证券统计，5月13日停牌的66家川渝公司，以2008年5月12日收盘价计算的流通市值仅占上市公司总流通市值的2.22%，以2007年年报计算净利润占比还不到1%，直接影响非常小。雷曼兄弟认为，四川、重庆两地的GDP全国占比5.9%，工业产值全国占比仅3.5%，不足以左右未来经济局势，四川地震对中国经济未来增长的影响是暂时而又有限的。也就是说，市场认为，四川、重庆的农业经济体属性不会因地震从根本上改变中国经济的工业化属性，左右宏观经济走势，进而改变股市的基本面；川渝板块的份量较小的特性，还不能导致股市的结构性量变上升为全局性质变。

　　关注滞后“余震”

　　运用事件分析法观察，汶川地震对股市的影响，短期内统计上既不明显又不显著；从传导途径和实现机制上跟踪，短期内对股市的基本面影响有限，股市的供求关系静态均衡。所有这些，并不说明汶川地震不会引发股市“余震”；如果将观察的期限延长，将观察的视角扩大，将观察的方法增多，“余震”的不确定性陡然扩大，需要密切关注。

　　国际经验表明，曾经发生在美国加州、日本神户以及印尼的地震，在地震发生之后的几天内并没有对股市造成过大影响，但几天之后，灾情不断揭示和日益扩散，地震引发经济下滑的担忧传导并扩大到资本市场，随即出现股市大幅下跌。已有迹象显示，地震后的医药股已经感受了一场“余震”，短短4天内经历了一场大起大落。数据显示，5月13日，医药板块指数上涨6.1%，涨幅8%以上的超过20只；5月15日，医药板块指数下跌3.58%。跌幅超过5%的医药股25只，而整个A股下跌超过5%的个股不到50只，医药板块大规模跳水。这就说明，股市“余震”有案可查，同时并不遥远，亟待认真研究。