马红漫：不宜过度看淡年度投资机会

　　马红漫

　　数字是表象，关键是看到数字后面的内容。

　　刚刚公布的4月份CPI数据，使许多投资者对下一步通货膨胀压力的担忧在加大；同时，四川地区5月12日突发地震灾害，也进一步加剧了投资者的紧张情绪。应该恐慌吗？答案其实是否定的，因为中国经济形势并不像表面上看到的那样悲观。

　　首先，CPI涨幅数据是与去年同期相比较的数值，这与居民判断日常价格的标准并不相同。由于物价是从去年下半年开始快速攀升的，因此就会产生统计学上所谓的“翘尾因素”，也就是即便环比价格不变，同比价格指数也会大比例上涨。而在4月份8.5%的涨幅中，翘尾因素就高达5.5个百分点，其水分可想而知。其次，从环比看，也就是与上月比较看，4月份CPI比上月仅微升0.1%。特别是对于物价上涨的主要推动力食品类价格，在4月份甚至出现了环比下降，降幅也为0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%。综合这两方面因素，我们对4月份CPI数据的真实评价应该是：物价高位平稳运行，并未出现进一步上涨的可能性。

　　当然，没有人能够准确地预测未来经济走势，特别是在全球经济一体化的当下。预测中国经济需要把美国经济、美元汇率、国际原油价格作为依据的组成部分，而对这些内容的准确预测几乎是无法完成的任务。

　　但无论如何，尽管不确定性因素的确存在，完全看淡中国经济前景的极端判断显然也是不可取的。正是基于对经济基本面的过度担忧，A股市场始自印花税下调的反弹行情，一直以游资和私募资金为主角，基金等机构投资者则并未积极做多。

　　对于突发的地震灾害，市场的恐慌也很容易陷入到过度担忧之中，对此投资者也必须要有所提防。从本次地震灾害的实际经济影响看，偏于一隅的灾害重灾区对于整个中国经济基本面全局的影响可谓甚小。即使与年初发生的雨雪冰冻灾害相比，地震灾害所带来的危机持续时间也较短，对当地市场供求的影响也较小。

　　从投资市场的规律看，这样的心理恐慌几乎是与证券市场与生俱来的。证券市场的发展历史也一再表明，短期的恐慌往往都会过度透支利空因素，其后的报复性上涨行情也往往会在恐慌中酝酿，直至突然爆发。

　　因此，证券市场问题的关键并不在于恐慌情绪的产生，而在于如何客观看待当下A股市场定价中枢与突发事件的对应关系。笔者认为，单纯从基本面看，乐观或要大于悲观。未来的价格趋势，如前所述，现实的物价上涨压力远没有严重到基金经理担忧的地步；美元减息告一段落，意味着伴随美元升值预期的加强，海外输入通货膨胀的压力也将减少。

　　综上，始自4月下旬的“救市”行情，在各方面因素的共同推动下，将会不断带给投资者积极的回报。即便后市仍存在引发波动的不确定性因素，但也不宜过度看淡难得的年度操作机会。