股指期货推出条件尚不成熟

　　近期市场有传闻称股指期货有望即将推出，而市场普遍将股指期货的推出看成为利好。但笔者认为，如果没有其他实质性利好出台，即使目前马上推出股指期货，市场也不可能走出反转行情。

　　股指期货存在的意义在于给投资者特别是机构投资者提供了一个对冲风险的工具，虽然可以利用股指期货进行套利和投机的操作，但套期保值、规避系统性风险才是最重要的。在通常情况下，推出股指期货，最多可以使下跌过程趋缓，起到平滑和分散风险的作用，最终市场还会重回原来的轨道。而在一个极端的市场环境下，股指期货则会起到助涨助跌的作用，特别是在目前市场信心受到极大挫伤的阶段，一旦推出股指期货损失最大的可能仍会是中小投资者。而且股指期货推出初期，参与股指期货交易的资金规模将有所限制，大部分散户投资者将被挡在门外，无法从中受益。

　　应该说，市场此轮持续下跌的根本原因在于经过两年多的上涨，市场的总体估值水平过高。股价已在相当程度上透支了今后一两年的业绩，市场通过大幅下跌来实现价值回归是经济规律使然。从根本上说，目前投资者期盼的降低印花税、大小非有序减持、给再融资设高门槛等都属于堵塞管理上的漏洞、还市场以应有的公平，谈不上是救市。这些措施如果出台一定有利于市场的长期发展，却不能从根本上改变上市公司的价值。

　　股指期货短期内很快推出的条件尚不成熟。一方面，技术和制度准备都尚不充分。到目前为止，作为特别结算会员的商业银行还没有获批，而获得股指期货IB业务(所谓IB业务，是指证券公司将投资者介绍给期货公司，为投资者开展期货交易提供一定的服务，期货公司向证券公司支付佣金的业务模式)的券商数量也过少。更主要的是融资融券等与股指期货相配套的措施尚未实施。另一方面，在大小非解禁、上市公司再融资以及即将推出的创业板、红筹股回归等巨大的资金需求预期面前，如果股指期货贸然推出也无法使市场真正企稳。

　　毋庸置疑，尽快推出股指期货，对于完善证券市场结构、培育和发展机构投资者、稳定证券市场会起到一定的积极作用，但指望以此来阻止市场的下跌显然是有些一厢情愿。从长期看，宏观经济与上市公司的基本面才是决定股市是“牛”是“熊”的根本因素。智多盈投资 余凯