用制度保障稳定健康

　　这一轮牛市缘起制度建设，随着形势的变化，又对制度建设提出了新的更高的要求。为了培育一个稳定健康的资本市场，有必要抓住契机，夯实市场的制度基础

　　最近一段时间，股市政策面暖风频吹：从发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》、减轻大小非解禁对二级市场的压力，到出台关于证券公司的两个条例、建立券商合规经营和健康发展的新机制，再到下调印花税税率、大幅降低投资者的交易成本，在这些重大利好的刺激下，沪深股市一扫半年来的阴霾，走出了一波强劲上扬的行情。这些重要举措，与其说是“救市”，倒不如说是“建制”——通过加快建设基础性制度，来推动资本市场的稳定健康发展。

　　制度建设对股市的影响之大，相信许多投资者都有切身体会。回头看，正是2005年的股权分置改革，终结了此前长达四年的熊市，催生出2006年、2007年的大牛市。而去年10月以来的持续下跌，既有美国次贷危机、国内通胀压力、过度炒作后价值回归等因素，也暴露出我国股市的一些制度缺陷：由于防止上市公司恶意圈钱的制度尚不健全，再融资让市场闻之色变；由于缓解套现冲击的制度依然缺位，大小非解禁被投资者视为洪水猛兽……可见，这一轮牛市缘起制度建设，随着形势的变化，又对制度建设提出了新的更高的要求。

　　国内外实践表明，股市繁荣的时候，往往会掩盖问题的存在，只有当市场退潮的时候，制度缺陷才更容易浮出水面，方方面面才更容易痛定思痛、达成共识、弥补漏洞、完善制度。美国1929年股灾后，参议院对股市进行了深入调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为。于是，罗斯福政府对证券监管制度进行了根本性改革，保障了股市此后数十年的平稳发展。当前，为了培育一个稳定健康的资本市场，我们有必要抓住契机，夯实市场的制度基础。

　　平心而论，经过十多年的改革发展，我国资本市场的基础性制度建设已明显加强。近期制度建设的“提速”，更是大大提振了投资者信心。展望未来，投资者对进一步加强制度建设充满期待：

　　——对于限售股转让的新规定，市场喜中有忧：担心大小非“化整为零”，每月按0.99%的比例在二级市场抛售；还担心大小非“过桥减持”，将解禁股通过大宗交易平台“对倒”给关联公司，后者再上二级市场抛售；此外，一些大小非违规减持的现象也让人担心。因此，可以完善相关细则和配套政策，进一步化解大小非解禁对市场的压力。

　　——对于再融资，除了监管部门从严审核外，还可以在制度层面做出规范。比如，要求在信息披露上更加透明、充分，让投资者明明白白投资；再如，对于最初几年不分红、但通过自我积累方式筹资发展的公司应予适当鼓励；此外，还可以对金额较大的再融资引入分类表决制度，让中小投资者拥有更多的话语权。

　　——为了改变我国股市只能做多、容易出现单边市的现状，可以适时推出融资融券业务，既为股市带来增量资金，又引入双向交易机制。

　　——为了改变打新股时“机构吃肉，散户连汤都喝不上”的现状，可以进一步完善新股发行方式，提高中小投资者的中签率。

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