实践表明：股权激励有正面效应

　　王济洲

　　股权激励是近两年在A股市场才出现的新概念。目前，沪深两市约有60多家上市公司具有这一概念背景。

　　股权激励，是指职业经理人按照相关规定，通过一定形式获取公司部分股权的一种长期性激励制度。恰当的股权激励可以将企业的短期利益和长远发展战略有效地结合起来，使职业经理人能以股东的身份参与企业决策，从而实现上市公司业绩与职业经理人收益相一致。

　　一旦股权激励机制成功推行，对上市公司来说，将形成两大积极的作用：一是上市公司经营者的创造力得到极大加强，上市公司业绩增长的动力将极大增强。在股权激励推出之前，上市公司经营者的收入与上市公司的业绩不是直接挂钩的；但在股权激励推出之后，由于公司业绩的好坏直接关系到二级市场股价的高低，而二级市场股价的高低又关系到公司经营者获得股权激励的数量，这就促使公司经营者要励精图治，为公司的长期发展服务。二是根据相关要求，上市公司只有完成公司治理整改报告后才能报送股权激励材料，这就使得上市公司的治理结构要更趋完善。这一方面使得上市公司的管理效率需进一步提高，另一方面有利于防止上市公司出现高管内部控制的现象出现，从而为公司业绩的稳定增长提供了积极的支持。

　　从两年多的实践看，股权激励概念股的确有了长足的发展。这类公司保持了稳定的发展势头。以宝钢股份为例，2006年每股收益为0.75元，在铁矿石价格一路飞涨的背景下，2007年每股收益仍然达到0.73元。更值得关注的是宝钢股份的产品结构发生了很大变化，像国内大型飞机生产制造时所用的特种钢材、新型低合金高强度热镀铝锌产品，宝钢正在“以生产制造为中心”向“以客户需求为中心”的生产模式转变。再比如同方股份，2006年每股收益仅为0.2759元，2007年则高达0.7381元。而其他具有股权激励概念的上市公司，也开始出现企业内生性产品、产业升级和经营管理显著进步的状况。

　　股权激励也使得许多老上市公司焕发出了青春。像深市老牌上市公司万科A，近两年来业绩大幅增长，2007年每股收益达到0.73元，成为沪深两市房地产行业的龙头企业。万科A今年一季度每股收益仍然达到0.105元，其2008年第一季度报告显示，1至3月份，公司实现销售面积114.5万平方米，销售金额101亿元，同比分别增长82.9%和119.1%。实现营业收入64亿元，净利润7.2亿元，同比分别增长55.6%和17.3%。一季度销售突破百亿元，这个业绩是在一个相当谨慎的市场氛围下取得的。目前，公司持有现金156.3亿元，在信贷紧缩的宏观背景下，万科A拥有的现金既显示了该公司稳健经营的水平，同时也为其未来持续快速发展提供了后续保障。而我们正是从这类公司中体会到了股权激励这只“无形的手”的推动力。

　　当然，我们也必须认识到股权激励也有它的局限性。企业管理者关注公司股价是好事，但是，潜在的巨大收入也可能诱使管理层片面追求股价上涨，容易引发道德风险，并导致高管间接的操纵股票期权行为的出现。当股票市场景况不佳的时候，高管们可以对股票期权进行重新定价，将行权价格下调，而股票价格下降必然会导致股东财富缩水，但高管却可以从重新定价中继续获取非常高的收益。海外市场屡屡出现某些大公司因为股权激励而恶意造假最终引发丑闻的事件。中国证监会日前就股权激励有关事项下发两个备忘录，对多个敏感问题作出明确规定，进一步提高了股权激励的审核标准，将为上市公司业绩持续稳定增长提供了可靠的制度保障。