为何错过10倍盛宴

　　从投资实务的角度来说，10倍股可谓是一场盛宴。但很多人错过了，或者过早离席、留下深深的遗憾。甚至机构投资者，也未能幸免。

　　对于选择10倍股，都很多经典的理论。但只有切合市场实情、辩证借鉴运用才会产生价值。彼得·林奇和巴菲特的成功，也都是建立在既有对一般性的投资规律的掌握，更有对所要投资市场个性的准确把握基础上。

　　一些基本原则是通用的。譬如，巴菲特主张的选股“十大原则”：超级长期稳定业务；超级经济特许权；超级持续竞争优势；超级明星经理人；超级资本配置能力；超级产品盈利能力；超级权益资本盈利能力；超级留存收益盈利能力；超级内在价值；超级安全边际等。

　　彼得·林奇主张：只选择那些自己生活和工作中对其产品和服务非常熟悉的上市公司股票，重点选择那些业绩持续快速增长的成长股、拥有大量未在财务报表上显示的隐蔽资产股等。

　　按照上述标准评价本轮10倍股，很多因素是吻合的、至少是部分吻合。以在盈利能力分析中，巴菲特主要关注的产品盈利能力、权益资本盈利能力和留存收益盈利能力等三项指标为例，本轮10倍股均强于A股上市公司整体状况(见图7、参见图3和图4)。苏宁电器、万科、中信证券等，也都是彼得·林奇所说的非常熟悉的上市公司股票。

　　但是，如果生搬硬套经典理论，就可能在发现一些有潜力的10倍股的同时，错过更多的好机会。彼得·林奇提示要警惕周期股、要坚决避免投资“多元化恶化”的公司——这些公司在初期取得成功后四处扩张，进入一些自己不熟悉的行业，新的主业给公司背上了包袱，导致公司和股东利益受损。

　　事实上，在本轮10倍股中，接近6成的股票处于周期性行业中；还有一家业绩和股价都很出色的公司——兼营化肥、煤化工和玻纤产业的云天化。造成这种差别的背后原因是，中国内地证券市场与美国市场存在重大差别——内地上市公司中，有7成处于周期性行业，这是一个大背景；此外，与美国等成熟市场的运行很少受政策影响不同，在国内投资必须对政策变化有很敏感的把握，这甚至会影响到对行业周期的判断。

　　譬如，在2007年初期，大多数分析师都判断煤炭供给将出现过剩、煤炭价格也将下降，但预期落空。造成这种偏差的主要原因就是，随后出台的关闭小煤矿政策改变了煤炭行业的发展周期，使得煤炭行业的高景气得以延续。

　　只有通晓投资精髓并因时因地制宜，才能提高选对股票的概率。但是，纵然选对了股票并且买入，也并不是所有投资者都能持有到最后。这需要卓越的眼光和足够的耐心！对众多投资者来说，还要投资理念的转变！

　　以苏宁电器为例。将近30倍的期间涨幅，意味着投资者若从苏宁电器2004年7月21日上市首日买入，一直持有到2008年4月7日，将获得近30倍的收益。但事实上，很少有投资者能获得这样的超额收益。

　　公开资料显示，苏宁电器截至2004年9月底的前10大流通股东均为基金。但仅有易方达策略成长基金持有到2007年6月底、在同年9月底前清仓。粗略估计该基金获得了30倍以上的收益！在同期建仓的基金中是唯一的！持有时间次长的是广发稳健增长基金和易方达平稳增长基金，在2006年9月前、苏宁电器即将展开大幅上升走势前出局，仅获得5、6倍的投资收益。其他7只基金，在更早时候就退出了。