紫金异动 监管失责

　　陈雪

　　新股在上市首日再现“过山车”行情。4月25日，紫金矿业、濮耐股份和三力士三只新股均在下午2点左右出现异动，并遭到临时停牌。其中，发行价7.13元的紫金矿业在强制停牌前股价涨幅达到202.9%。而在复牌后5分钟里，该股又大幅回探至79.8%。在此后两个交易日中，三只新股均以大单封死跌停板。

　　虽然紫金矿业是国内最大的矿产金生产商，但由于近期国际黄金价格呈滑落态势，所以很多机构并不看好紫金矿业的中线走势，甚至担心该股股价会在3个月后破发，所以，紫金矿业上市首日的大幅拉升让人大跌眼镜。而该股接下来连续的跌停走势，则进一步印证了我们的判断：这一轮追涨杀跌的投机炒作，本质只是资金“实力派”的一场盛宴。

　　我们认为，这主要是拜现行新股发行制度所赐。按照现行规定，机构投资者既能参与网下配售，又能参与网上申购，而中小投资者却只能在网上申购。再加上网上申购实行的是“资金大者得”的政策，最终让新股发行筹码基本上都集中到了机构投资者的手上。由此，一、二级市场的巨大价差成为机构投资者“吸金”的重要源头。

　　机构投资者不但能够在银行间市场与股票一级市场间通过简单的资金融通获得暴利机会，甚至还能影响货币政策工具的落实效果。与之相对应的是，诸多散户投资者仅靠自身资金，通过“买彩票”式的认购很难获得无风险收益，反而会因为盲目听从机构推荐，或者揣测管理层意图，最终成为高位套牢一族。

　　去年11月5日，“亚洲最赚钱公司”中国石油上市首日最高股价炒到了48.62元，但在随后的交易日里，股价一路暴跌，并于近期一度跌破发行价16.7元。在股价被疯狂推高的首日，一家机构席位就抛出至少8000万股股票，而绝大多数中小投资者在“打新”时却连1000股都中不了。由此，中石油一家公司就能让数千亿的社会财富完成了由普通公众向机构和大户的转移，从而进一步加大了社会财富分配的差距。

　　其实，新股类似的疯狂炒作在A股市场屡见不鲜。而从当初的中石油到今日之紫金矿业，新股发行制度的问题不仅没有丝毫的缓解，反而愈演愈烈：其一，紫金0.1元的面值混淆了其实际发行价高达71.3元/股的事实。

　　其二，该股发行的市盈率就高达40倍以上，与同期发行的另一只金属股——金钼股份20倍不到的市盈率形成强烈反差。同类公司迥异的市盈率，与其殊异的面值绞缠在一起，打乱了A股市场的新股定价体系。在当前新股发行行政管制的体制下，这很容易让二级市场的投资者认为管理部门认可其畸高的市盈率水平，并直接成为推动市场恶炒投机的制度性因素。

　　面对如此明显的制度不公平，在市场各界长期呼吁之下，却鲜见实质性改革措施，实为行政管理部门的职责缺位。