融资融券并非第三张救市牌

　　新闻背景

　　中国证监会负责人4月24日表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。

　　据悉，《证券公司监督管理条例》中首次明确了融资融券业务要通过证券金融公司进行。有媒体报道以及市场认为融资融券的推出有可能成为“第三张救市牌”。

　　融资融券业务“卷土重来”已经时日不远，它会成为第三张救市金牌吗？

　　记者采访中，部分业内资深人士持不同观点，并请广大投资者谨慎衡量。

　　融资融券利好作用不明显

　　随着4月24日《证券公司监督管理条例》公布，市场上有人认为融资融券是管理层的第三张救市牌，对此，华泰证券分析师张逸尘认为：融资融券是一个成熟资本市场应该具备的功能之一，管理层进一步在相关条例中做出明确，也确实是在加速融资融券的推出，但这只是管理层在进一步完善市场建设，目前还看不出来利好作用。

　　另一位不愿透露姓名的业内资深人士则认为，目前市场人气旺盛，普遍期待管理层再出利好，因此在不了解融资融券的具体情况时把它当成利好有情可原。实际上，融资融券的迫近对目前市场内的中小投资者而言并不是什么好事，结合目前大小非减持来看，融资融券反而可能成为市场的一大利空。惟一称得上利好的，就是完善了市场的做空机制，在股市发展的必经之路上又向前迈了一步。

　　“资金推动”效果不太好

　　市场上相关人士认为融资融券是利好的一个主要原因是根据《证券公司监督管理条例》，有望在融资方面形成券商-证券金融公司-银行的资金链条。也就是证券金融公司向银行借钱，支付一定的利息，再把钱借给有资质的证券公司，证券公司再把钱借给客户，这样就使得银行资金进入股市，形成资金推动。

　　对此，张逸尘认为：即便融资融券快速推出，那么也不会立刻引进银行资金，将以券商和证券金融公司的自有资金为主，至于银行资金入市，那已经是非常遥远的事了。

　　“而且从国外一些已经开展融资融券的市场看，融资的额度不会太大，美国、韩国等国家的融资比例不超过账户资本的5%。之前市场也有预测，A股市场如果推行融资融券，融资的额度不会超过10%，这10%的‘体外循环资金’对股市的推动作用不大。”张逸尘介绍，一旦市场出现疲态，这部分资金因为是“借”来的，承受的压力较大，会迅速离场，对股市构成不利，甚至形成系统性风险。因此，融资实际上并不能给市场带来持续的资金推动，投资者不可指望这笔钱能进场帮大家“抬轿子”。

　　普通投资者胜算不很高

　　融资的作用性不大，但融券可以让投资者在下跌市中做空，这岂不是多了一个盈利手段？对此，业内资深人士回答：“融券不是股指期货，券是有数量限制的，你想想，如果我是券商，我看空，早就把手里的券都卖了，还会留给你投资者吗？等到普通投资者来融的时候，恐怕已经是券商看多的时候了。”

　　“首先投资者要明白，即便融券这项业务推广了，也不是所有上市公司的股票都能借到，而且总体数量并不会大。”该人士介绍，可借出的股票少，就使操作难度加大，那么拥有这些股票的券商怎肯把珍贵的股票借给投资者自己只收利息？

　　只有当券商看多，而投资者看空的时候，这些股票才有可能到投资者的手里，也就是借券和融券双方对证券未来涨跌预期不一致时才能达成。但券商作为专业投资者在市场判断方面是占有先机的，十次里面至少能赢八次，投资者参与，胜算不高。

　　大小非可能成“庄家”

　　还有一种市场观点认为，融资融券推出后，会让一部分原本急于抛售的大小非，转向证券金融公司做借出用收取利息，在一定程度上缓解了大小非解禁的问题。对此，张逸尘认为：融券对大小非减持的制约作用微乎其微。大小非如果融券给投资者，等于帮助市场砸自己的股票，股票一旦真跌了，借出证券的大小非们可能蒙受巨大损失，因此对有减持意愿的大小非而言，一旦预期出现下跌，他们只会加强减持，而不是借出证券，说白了，利息才有百分之几。

　　“刚才我们讲，融资融券推出后，普通投资者玩不过券商，但说到底，融资融券推出后，券商可能玩不过大小非，他们有可能成为市场中最大的‘庄家’。”该资深人士说。

　　“总体上看，融资不能给市场带来实质性的资金推动，而且融资融券推出后，市场的震荡幅度必然加大，因此，无论从哪个角度说，融资融券即将推出的消息对市场都构成了一定利空。”该资深人士说。