融资融券是真的利好吗

　　在中国资本市场发展史上，本周将会和6-24、5-30等大名鼎鼎的日期一样被记录在册：决策层先是通过规范大小非减持，减轻二级市场的扩容压力，传达稳定市场的信号；再通过降低证券交易印花税，进一步活跃市场交易。

　　在先前业内呼唤的利好一一实现的同时，人们又把目光放在了第三张牌“推出融资融券”上。其实略为留心观察即可发现，融资融券业务有望推出，是从新发布的《证券公司监督管理条例》挖掘出来的一条新闻，而它发布的当天，财政部和国家税务总局发布通知，宣布印花税下调，于是这一条新闻就被淹没在铺天盖地的印花税消息里，三天后才见诸报端。

　　新发布的《证券公司监督管理条例(草案)》及2006年出台的《证券公司融资融券试点管理办法》等相关法律法规对融资融券的业务规则作了明确规定，因此被媒体普遍猜测是为融资融券铺路，甚至更有媒体根据该条例的发布时间给出了融资融券业务推出时间表：今年6月1日实施。

　　那么，融资融券真的会和前面两条政策一样成为拯救市场的第三张牌吗？

　　市场利好不明确

　　业内人士普遍认为，融资融券在目前点位推出，提高交投活跃性，可以保持市场的相对稳定性，为股指期货的顺利推出铺路，进一步完善A股的体制性建设，应该作为市场利好来看待。

　　上海市金融服务办公室主任方星海26日在北京举办的一个论坛上表示，“融资融券早该推出了。机构和散户都可以来做。”

　　银河证券分析师毛军认为，“融资融券”措施的推出，将给蓝筹股带来春天。因为融券的标物必须是业绩和流通性都好的蓝筹股。加上前期经过大幅下跌，蓝筹股的泡沫已经挤得差不多了，估值已趋向合理。后期将有个价值回归的过程。

　　而北京邦和财富研究所所长韩志国则一直坚持要尽快推出没有融资融券的股指期货，为市场增添向上发展的助推力量。他认为在市场疲弱的情况下推出融资融券，反而会助长市场下跌。

　　渤海投资研究所秦洪认为，融资融券对股市的短期影响十分有限。首先，在初始阶段，推出的规模未必很大。其次，融资融券只是提供了一个新的运作模式，并不会改变A股市场的牛熊循环。

　　《21世纪经济报道》的一篇评论文章关注了另一个问题，融资融券制度存在一个急需解决的隐患：国有大小非是否、能否借券给机构做空？

　　根据2007年7月国务院国资委、证监会公布的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》，以及《上市公司国有股东标识管理暂行办法》三个政策性文件的规定，总股本不超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份(累计转让股份扣除累计增持股份后的余额，下同)的比例达到上市公司总股本的5%；总股本超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份的数量达到5000万股或累计净转让股份的比例达到上市公司总股本的3%，需要报国资委批准。

　　众所周知，国有大小非是目前最大的股票持有者，3%和5%的两个减持比例需报批，这是有助于缓解A股市场面临的冲击压力的，但是，如果机构可以向国有股东借券卖空，那么国有股东是否也要上报国资委呢？毕竟，国有股东持有的股票，所有权并未转移，因此，不能算是转让。但是此举将会客观上造成股票供应量的增加，这无疑将进一步加大市场的波动。

　　因此，推出融资融券前，应当明确国有大小非在其中的角色，否则，一个利好的制度也可能变成利空。

　　豪门盛宴 散户止步

　　融资融券的试点券商目前把对象不约而同圈定在机构投资者身上。也就是说，这场管理层推出的融资融券“盛宴”可能仅仅属于“豪门”，与广大散户投资者无关。

　　著名财经评论人皮海州认为，对于散户来说，融资融券可能带来的巨大风险，投资者务必要有清醒的认识。因为融资融券的放大效应不只是对收益而言的，它同样可以放大风险。一旦投资者做错了方向，该融券的时候却在融资，该融资的时候却在融券，那么，投资者承担的风险也是放大的，一旦投资者不能按要求追加保证金，那么投资者就面临着强制平仓的危险，投资者因此而被扫地出门也是可能的。早期股市里被消灭的机构大户们，基本上就都是被融资融券扫地出门的。

　　台湾地区、韩国等新兴市场股市的历史证明，融资融券(以及T＋0)等政策推出之后，股市散户大量减少，被消灭得很快，原因非常简单，融资融券有很大的门槛(尤其是融券对散户的歧视性更高)，散户处于“劣势”之中。更重要的是，这些政策模糊了对主力资金成本和动向的考察，使散户和机构之间博弈地位变得越发不平等。

　　融资融券利好券商

　　提到融资融券推出后的最大受益人，无疑是券商。融资融券推出后将对券商的盈利能力提供乐观的预期。

　　据业内人士的乐观预计：由于融资融券有担保，券商赚取利息收入的风险几乎为零，而利率大约与银行一年期贷款利率持平或稍高。除了直接的利息收入，融资融券业务会进一步刺激交投量的活跃，从而提高券商的经纪业务收入。因此，对券商板块的利好最为直接。

　　中投证券赵明勋介绍说，从国外情况来看，美国券商净利息收入占总收入超过10%。这也意味着国内券商将从融资融券业务获得10%左右的收入增长。

　　新闻背景：“融资融券”就是借钱炒股

　　融资，是指证券公司借钱给客户购买证券，客户到期偿还本息；融券，是证券公司出借证券给客户来卖，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。投资者如果预测股价将要上涨，而手头没有足够的资金时，可以通过“融资融券交易”，向证券公司借入资金买入证券；预测股价将要下跌，而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出。

　　融资融券并非“免费午餐”，投资者除了按照券商规定的融资利率和融券费率来支付费用外，必须以其信用账户的资金或某些特定的证券作为担保品，才能申请融资或者融券业务。（元平）