市场进入后救市时代

　　□陈裕稽

　　4月18日晚，突然发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，被认为是一个救市信号，但4月22日，大盘跌破“铁底”3000点大关，首次救市失败。正在市场人士开始彷徨离场的时候，4月23日晚再次突降印花税。毫无疑问，市场进入了后救市时代。为什么会救市，救市以后大盘会怎么走。

　　此前市场一直在激辩救市与否，笔者认为华生教授的观点比较中肯：政策层不必救市但应有所作为。他认为市场崩跌并非不理性，而是一种自我校正；3%。的惩罚性双边印花税在过度投机炒作之风消退后理应下降；如果一定要救市，应尽可能保证政策的透明性、连续性和稳定性，建设一个“三公”的环境，这才能真正拯救股市。

　　按这种观点，救市可以看作是安抚市场的行为。目前我国仍然面临着“滞涨”困境。原因当然有很多，有“输入性”的能源和原材料上涨，也有流动性相对过剩等。目前抑制通涨的措施应该说也是双管齐下，对内收紧流动性，对外保持人民币适度升值，但成效仍需市场进一步检验和体现，也产生了经济下滑、人民收入降低的风险。因此，在“全民皆股”的背景下，一旦股市崩盘，会带来更加严重的社会问题。笔者认为救市原因至少有部分是基于这样的考虑，减少人民的“财产性损失”。

　　如果是出于这种原因，那么我们可以推论：目前实施的经济政策短期内不会改变。对内的从紧货币政策不会变，对外的人民币还是要保持适度升值。那也就意味着企业仍将面临融资难和成本高的压力，其中外向型企业的利润可能会进一步下降。对上市公司来说，基本面并没有改善，甚至可能会进一步恶化。对“大小非”而言，套现意愿依然很强。因此，在突发性利好刺激消退以后，股市可能还会回到下跌通道之中。市场仍需要进一步的救市措施，包括推出股指期货等，以建设更加完善的市场体系。真正的反转可能要等到目前的经济政策发生本质改变。

　　目前我们最关心的是反弹力度有多大。从过往印花税调整来看，没有必然的可量化的衡量标准。因此反弹力度将要取决于市场的信心。

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