印花税：政策信号使命何时休

　　=张东臣

　　股票交易印花税终于降了。从3‰调整为1‰，恢复到去年“5·３0”之前的水平。

　　消息迅速传开，股民们立刻群情激昂了。大家都在议论第二天会有多少涨停，行情会如何井喷，那感觉就像“过年”一样。机构们可能也觉得已经试出——3000点就是“政策底线”。在很多人看来：这是继证监会紧急推出《解除限售存量股份转让指导意见》后，政府推出的又一项“救市”举措。作为政策“组合拳”的一部分，印花税降低为做多中国股市吹响了“集结号”。

　　那些已在低位“割肉”、“砍大腿”的散户，此刻却一定是感到格外沮丧。是啊，下跌时满仓，现在却是半仓、空仓，点儿咋这么背呢？可是，除了那些先知先觉提前建仓的神秘资金，普通投资者又怎能踩中“政策市”的点儿呢？

　　从诞生伊始，股票交易印花税就被当做政府调控市场的“政策信号”。1990年，深圳市为了稳定初创的股市及适度调节炒股收益，由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月，对股票买方也开征6‰的印花税，双边征收由此开始。1991年10月，印花税率从6‰调整到3‰，曾启动了一波牛市。1997年5月12日，股票交易印花税率由3‰提高到5‰，牛市应声终结。此后，股票交易印花税一路下调，直到2005年1月23日，下调至1‰。

　　应该说，印花税作为交易环节的税种，对股市的影响是间接的、有限的。在股市初创期，由于市场规模小，不够规范，股价涨跌更多决定于市场供求，与宏观经济和上市公司的基本面关系不大。市场的资金面、扩容规模又均由政府牢牢掌控。因此，市场涨跌要看政府脸色。政府觉得泡沫过大，就出政策来挤压；政府觉得市场过于低迷，就出政策进行刺激。印花税被政府当做调控信号，因而每次调整都显得格外敏感。

　　然而，随着国内股市规模的日益壮大，宏观经济及上市公司基本面对股价的影响越来越明显。印花税对市场牛熊的影响力日渐式微。比如，1997年以后，由于东南亚金融危机的影响，宏观经济陷入通货紧缩状态，国内企业普遍效益不佳。下调印花税对股市的影响并不大。2001年，尽管印花税再次下调至2‰，但是在国有股市价减持的阴影笼罩下，市场依然长期低迷。在经历了2003年-2004年的大扩容后，“一股独大”、“圈钱”、“掏空”等制度弊端充分暴露，市场诚信根基动摇，股市日渐边缘化。印花税尽管降到了最低，但影响却微乎其微。

　　由此可见，市场越成熟，印花税对股市价格的影响就越小，印花税的税率也越低。从国际上看，这也无疑是大势所趋。目前，国内股市的结构已经发生了根本性的变化，对国民经济的代表性越来越强，已是不折不扣的“晴雨表”。最终决定国内股市牛熊的将是宏观经济的走势，决定股价涨跌的也将是上市公司的业绩和对股东的回报。政府部门应该像防止破坏生态环境一样，减少对市场不必要的干预，尽量不去打破市场原有的规律、节奏和预期。

　　管理层亟须纠正的一个观念是，投机甚至过度投机并没有什么罪过，要打击的只是非法投机。动不动就要干预市场，抑制投机，必然要受到市场诟病。何况，政府本身也是股市的利益中人。善意的动机掺杂太多的利益因素，很可能会演变成恶意的行为。如果管理者把“父爱”式的关怀变成了粗暴的干预，又如何让广大中小投资者心甘情愿地“买者自负”呢？

　　因此，股票交易印花税充当“政策信号”的使命可以休矣。政府不应再通过印花税来调控股市，尤其不能再试图用它来制造“政策顶”或“政策底”，投资者也不要再盲目地把印花税的调整当做进出股市的依据。

　　“税负轻微、税源畅旺”应该是印花税的最大特点。如果真的是从股市长远健康发展考虑，不妨从此就把股票交易印花税稳定在1‰的水平上。别再让它折腾中国股民了。