印花税率的必要回归

　　经国务院批准，从今天起，证券(股票)交易印花税税率由现行的千分之三调整为千分之一。显然，这是继4月20日晚中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》后又一个提振市场信心的举措。政府部门调低印花税税率，降低市场交易成本，对于促进证券市场的健康发展，意义凸显。

　　当前的股市，的确已经走到一个非常的时期，非理性的恐慌情绪弥漫于整个市场。而这种恐慌情绪，又并非凭空产生，也是半年来股指不断走低的过程中一点点地累积而成。半年来，大盘跌去近50%，原因很多。如市场自身对牛市狂飙突进时期所积累的泡沫的挤压；海外市场金融动荡与实体经济衰退的影响；一些上市公司巨额再融资对市场造成的恐慌；交易成本高企；上市公司业绩增长减速；市场环境仍不够清明；“大小非”解禁造成的冲击，等等。

　　一段时间以来，市场“呼救”声音不断。围绕着政府该不该“救市”，也曾引发了一场场颇有影响的辩论。在我们看来，一般而言，政府应着眼于长期制度性措施，不宜对股指过多关注。但应该看到，当前的市场信心已经到了相当脆弱的地步，如果政府毫无作为，市场恐将深陷非理性下跌的恶性循环里。而政府既要对提振市场信心有所作为，又不能违背市场契约，的确不是一件容易的事情。这对新一届的管理层提出了更富有挑战性的考验。

　　应当看到，在当前股市诸多需要解决的问题当中，对于股市影响较大的，当是“大小非”解禁问题。证监会在大盘探至近3000点之时，提出“大小非”解禁的存量股份须取道大宗交易系统，确是清楚地看到了当前股市的疑难点所在。

　　管理层此次针对“大小非”解禁问题提出对策，不是仓促应战之举。“大小非”解禁取道大宗交易的办法，是力求延缓“大小非”减持给市场带来直接的冲击力。同样的供给量，以更为缓慢的速度供应给市场，对于当前四面楚歌的市场，无疑是个利好消息。而在减轻市场对于“大小非”解禁问题的焦虑之后，财税部门又趁热打铁，及时降低印花税税率，也是为提振市场信心再加一把力。

　　印花税税率由千分之三调整为千分之一，其实是回归到去年5月30日调整前的税率标准。客观而言，在当时股市指数一路非理性地飙涨的背景下，政府部门动用税收工具进行调控，其实际作用不能全然抹煞。当时财税部门迅速针对印花税率作出调整，在程序选择上或有商榷处，但此举在事实上缓解了其时市场过热的情绪。

　　问题在于，3%。的税率显得偏高。在种种影响市场下行的因素凸显出来之后，较高的交易成本压力更为明显。证券市场上的股权转让有一个重要特点，即是交易行为较频繁。即便不高的税率，也因积少成多，课税总额相当可观。2007年，证券交易印花税实现2005亿元的税收收入，相当于过去16年的总和，更是2006年的十倍之多。这样一个数据，充分说明在一个牛市行情中，交易费用是如此不可忽视。很多人拿投资者去年获得的上市公司分红数字，来跟证券交易印花税的税收收入作比较——2007年上市公司分红总量为1800多亿元，尚不够缴纳印花税，且还需支付券商佣金，这导致证券市场必然是一个零和博弈的市场，投资者信心难免大受影响。

　　因此，印花税率的回调，是稳定市场发展的措施，及时且必要。不过也有人担心，政府频繁运用行政性的手段，对于证券市场摆脱“政策市”的阴影不利。这种担心不无道理。但须看到，此次印花税率的回调，应视为市场处于非常时期的政府作为。两害相权取其轻，如果此时政府不能果断降低交易成本，而犹豫于干预市场是否合理，恐对证券市场未来发展十分不利。

　　当然，从长远来看，印花税迟早须从政府部门的调控手段中淡出，回归其作为基础建设组成部分的本色。从这个角度看，印花税税率过于频繁地调整，并不值得鼓励。但平心而论，政府调控市场的娴熟程度，与整个资本市场基础建设与投资文化的成熟成正相关。以历史的眼光看待相关政策的变动，当更为公允而客观。

　　还应指出，政府提振市场信心的举措，不能简单理解为政府“托市”，更不能被错误地认为有政府“护盘”就可以进行非理性投资。无论是成熟的资本市场，还是新兴加转轨的市场，一个基本的特征是永远充满风险。投资者还应当理性投资，涨过头时需冷静，跌过头时勿恐慌。