证券市场底部构造是复杂的

　　利好政策效果未必立竿见影

　　连建明

　　昨天，在中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的利好消息下，沪深股市出现跳空高开，但虎头蛇尾，高开低走。这个现象再次说明，市场底部的构造是复杂的，信心恢复需要一个过程。

　　虎头蛇尾出人意料

　　昨天，沪深股市高开后出现大幅震荡，上证指数以3305.15点跳空210.48点高开，开盘涨幅高达6.36%。这个指数基本上是当天最高指数，随后就一路缓慢下跌，到下午不仅完全补去跳空缺口，而且指数一度翻绿，上证指数最低跌至3073.56点。上证指数最终报收于3116.98点，涨幅仅0.72%，而深证成指报收11094.33点，下跌了1.75%。

　　这种走势虽然很出乎投资者的预料，但从历史上看也不奇怪。出利好下跌与出利空上涨的情况历史上多次出现过，很多股市政策并不是立竿见影的。比如，2005年1月24日，出台证券交易印花税从千分之二下降到千分之一的措施，当天上证指数也是高开低走，收盘虽然上涨了1.73%，但几天后又开始下跌，从1255点下跌到1188点。说明政策的效果，市场信心的树立，不是一蹴而就的。然而，现在我们回头看那时的指数，1255点也好，1188点也好，均是一个历史底部区域。

　　底部构筑是复杂的

　　这种现象说明，市场底部的构筑是复杂的，市场信心的恢复也需要一个过程，政策底和市场底不一定一致。就像去年股市构筑的头部，也是一个复杂的过程，当时出台的一些利空政策，虽然短期内出现震荡，但没有立即引发股市的大幅调整，而现在回头看，这轮风险巨大的调整最终还是发生了。

　　判断市场的底和顶，最关键的因素是市场是否有投资价值，纠缠于具体点位，并没有多大的意义。去年上证指数冲过6000点的时候，整体市盈率达到70倍，投资价值的确不高，泡沫和风险是存在的。而现在3000点左右时，据统计市盈率大约在27倍左右，投资价值也是客观存在的。

　　证监会发布的这个《指导意见》，是一个对大小非减持的规范措施，更重要的是传达出稳定市场的信息。如果底部区域被市场各方广泛认可，那么，最终会有表现的。

　　业绩“地雷”更可怕

　　从个股表现看，上周以来大盘大幅下跌，但金融等大盘蓝筹股已出现稳定迹象，现在下跌的主要是有些炒作过头或者业绩下滑的股票，昨天跌幅居前的股票以这类为主。

　　昨天，两只引人关注的股票复牌，宏达股份和驰宏锌锗在停牌几个月后，昨天复牌双双无量封死跌停。尽管两家公司收购金鼎锌业的股份，从长期看对公司发展有利，但是，由于两公司停牌时指数均处于高位，复牌补跌实属正常。长期停牌是把双刃剑，市场好的时候可能会带来巨大收益，而不好的时候也会带来损失。

　　事实上，业绩“地雷”带来的后果更可怕，估值过高的下跌杀伤力更大，这是投资中最需要避免的。

　　本报记者 连建明