机构直指限售股规范的三处硬伤

　　质疑

　　Ａ股的高开低走无疑反映出市场对于单一利好的观望态度，而机构更直指新规并不治本。即使仅在大小非解禁这一问题上，新的政策也仅仅是缓解了集中解禁的冲击。

　　中信证券、宏源证券等均在各自报告中提及类似的观点，指出证监会此次出台的规则尚需细则指引。

　　对于小非的约束不明显是机构指出的第一点。中信证券称，小非本身就只占总股本的5%以下，再考虑到交易量的约束，每个月限制1%以内对小非的解禁压力缓解不是非常明显。国金等公司的报告也认同这一观点。

　　另一点质疑来自于大宗交易系统的效率。中信证券指出，目前大宗交易主要以机构为主，机构主要充当买方或代销的角色，但在缺乏融资融券的情况下，交易对手是否容易找到，以及部分定价难以达成一致的情况，可能难以促成交易。

　　更多券商的疑虑来自于大宗交易之后的后续处理。一名券商人士形象地把没有后续细则规范的大宗交易系统称为“马甲”。中信证券、宏源证券等均指出，证监会并没有规定，通过大宗系统交易之后，买方买到股票之后是否可以随意进入二级市场抛售。即指导意见并没有对持有1%以下股份的投资者抛售股票有任何的信息披露要求。一旦投资者认识到通过大宗交易系统就相当于给限售存量股份换了“身份”，信息披露将更不透明，投资者对存量股份减持的心理预期不仅不会稳定，反而会更加恐慌。

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