大宗交易市场利益输送等问题较难操作

　　市场信心恢复还需一个过程

　　大宗交易市场“利益输送”等问题较难操作

　　连建明

　　中国证监会昨天晚上发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司股东集中出售超过一定数量解除限售存量股份的行为进行规范。虽然这个措施不算一个特别重大的行动，但是，市场普遍认为这是一个稳定证券市场的积极信号，对消除目前市场的非理性恐慌具有积极作用，今天上午沪深股市高开也反映出市场的积极反响。

　　消除市场非理性恐慌

　　如果将昨天证监会发布的《指导意见》和一年前证监会发布的一些《通知》相比较，可以看出两者明显的差异。去年这个时候，沪深股市火爆异常，不管业绩好坏，各种股票短期内被急剧拉高，市场过热迹象明显。去年5月，中国证监会几次发出《通知》，要求加强投资者教育，防范市场风险，使大家充分认识到没有只涨不跌的市场，要警示投资者理解并始终牢记“买者自负”的原则，理性管理个人财富，安全第一。这些《通知》充分显示了管理层对股市过热的担忧。尽管当时市场反复之后还在上涨，但一年后投资者都认识到了市场的风险和严重后果。

　　在股市大幅下跌后，昨天证监会发布的《指导意见》则显示出稳定市场的意图。证监会发言人在谈话中说，在解决股市中存在的问题时要依法合规，要把法规的持续性、稳定性同市场发展要求相结合，有利于促进市场长期稳定健康发展。因此，消息发布后大部分专家给予积极评价，中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立认为此举毫无疑问是救市的表现，是一个政策信号。

　　今天上午沪深股市大幅高开，也说明了市场的积极回应。分析人士认为，市场可能还会反复，但底部特征会越来越明显。经济学家华生认为市场会出现一个持续回升的阶段。

　　制度层面上规范减持

　　大小非减持被认为是这段时间股市非理性下跌的重要因素。证监会出台的这个措施具有较强的针对性，通过制度层面的规范和安排，有利于解决全流通后上市公司股东在二级市场一次性集中出售较大规模股份的市场效率问题，避免了这种行为对价格形成造成的扭曲。

　　根据两年前开始的股权分置改革进程，这两年将是大小非解禁的高峰，其中，今年解禁的股份超过1400亿股。对于解禁压力也需要辩证看待，前不久国资委主任李融容就表示，央企有承诺，不要担心。根据股改时的承诺，国有企业大股东的减持有严格限制，并且要求保持企业的控股权，因此，实际流通的压力不见得很大，而到目前，还没有国有股“大非”宣布减持。真正形成压力的是“小非”，而“小非”的总数量本来就不算很高，如果进入大宗交易系统交易，对目前二级市场的直接冲击将大大缓解。大宗交易市场在目前交易所已经形成较高效率，进入这个市场的均是机构投资者，部分投资者担心的利益输送等问题实际上是较难操作的。

　　事实上，沪深股市这轮大跌，有内外各种因素的交织作用。在市场出现非理性恐慌时，信心和预期更为重要。目前应该说市场具有投资价值，经济学家蒋正华认为，股市已具备逐步回升的条件，需要适当的政策指导。尽管市场信心的恢复还需要一个过程，但证监会这个措施传达出的对市场的态度，显然具有积极意义，也会逐渐产生效果。本报记者 连建明