祝俊初：股市要恢复健康尚待三公药方

　　□祝俊初

　　昨晚，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，今天是实施的首个交易日。

　　所谓存量股份，一是已完成股改的上市公司有限售期规定的股份，二是新老划断后上市的公司于首次公开发行前已发行的股份，俗称“大小非”的前者是主体。九条指导意见，第三条最重要：股东预计未来一月内出售存量股份超过公司股份1%的，应通过大宗交易系统转让。

　　对前个交易日创下新低、股指自高点跌掉近半、已魂不附体的沪深股市来说，管理层开始约束重创了它并仍威逼它滑落深渊的首要力量———“大小非”减持，无疑是对症下药的一剂强心针。

　　这一针，有助于普通股民信心恢复、沪深股市人气回升。因为，对“大小非”减持做新的制度安排，基于认识到旧的制度弊端严重，援引证监会新闻发言人的说法，就是通过集中竞价交易系统转让“不仅效率较低，还对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制”，尤其“扭曲价格形成机制”这一坦言表明，“大小非”持有者与普通股民的利益冲突得到正视。

　　不过，同时应清醒看到，这一针的利好非常有限，全部效果不过短暂强心，意义绝不可夸大。

　　首先，“大小非”这个股改后遗症，症结不在转让方式，而在转让本身———这些从前的非流通股，占上市公司股份绝大多数，获取成本低廉，甚至多年分红后已无成本可言，股改时虽向流通股支付了对价，但当持有者以股份数量、成本的双重优势驾临市场时，必然在供给源源不断增加的方向上不断打破供求平衡，从而必然在股价绵绵不断下跌的方向上不断颠覆估值体系，既伤害此前以市价取得股份的普通股民，更有连根摧毁股市的威胁。显然，如此严重问题，给“大小非”减持强设大宗交易系统连皮毛都动不了，更别说化解，持有者不仅可规避月减持1%，而且可将大宗交易系统作为跳板而绕回集中竞价交易系统，最终一切依旧。

　　其次，“大小非”减持只是导致股市病重的首要因素，不是唯一因素。此外印花税，税率高企的“恶税”性质明显，政府与股市交易者间利益失衡突出，但迄今未改；再融资，以中国平安为代表的狮子大开口，不无大股东“圈钱”嫌疑，却进展顺利；新股发行，关于分配公平与价格公道的改善，纸上谈兵多而实践变化少；信息披露，一方面在及时、准确、规范上不断发生问题，另一方面“传言”总甚嚣尘上、“辟谣”也能辟成风景，常令人真假难辨、无所适从；调控监管，不断强调要避免大起大落却没避免成，反复表示要保护中小股民利益却没保护成，早就眼见“大小非”减持扭曲价格却连一个简单指导意见也拖到昨晚才出，诸如此类因有心无力还是有力无心……当然，客观上还有国内外经济形势、国际资本市场的影响。

　　可见，一剂针对“大小非”减持的强心针，不能治病救市。根本而言，股市的健康程度取决于公开、公平、公正的实现程度，要脱离病态还须有一揽子推进“三公”的药方。