重大重组夯实股市基础 利好政策重塑市场预期

　　重大重组夯实股市基础

　　中国证监会日前发布《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《办法》)。与之前的征求意见稿相比，《办法》增加“重大资产重组的信息管理”一章，从而强化了防范和惩治内幕交易的立法意图。

　　业内人士认为，《办法》是证监会第一次以行政规章形式对上市公司重大资产重组的构成要件、基本原则、相关各方义务和职责、实施程序、信息披露文件等进行明确规范。考虑到股改后上市公司并购重组的行为动机发生了根本变化，在大量优质资产向上市公司集中，有利于提高上市公司质量的同时，也不可避免地出现一些内幕交易的问题，因此，《办法》通过新增的“重大资产重组的信息管理”一章，对相关各方在重组事项筹划、决策过程中的信息公平披露、信息保密、信息澄清、信息记录保存和申请停牌等方面作了详细规定，进一步细化责任主体范围，明确信息处理标准。

　　加大对内幕交易的防范与惩治，将大大降低重组过程中的炒作行为，有利于相关上市公司在重组过程中更注重重组的质量，而不是二级市场的股价，让证券市场的资源优化配置功能得以体现。

　　《办法》还从两大角度对资产重组质量予以了极大的关注，一是《办法》加大了上市公司独立董事对重大重组事项的责任，增加了在重大资产重组构成关联交易时，独董可另行聘请独立财务顾问就本次交易对上市公司非关联股东的影响发表意见的规定。这其实也从一个侧面提升了上市公司的资产重组质量。二是《办法》进一步强化了中介机构的督导职责，借鉴股票发行过程中引入保荐人制度经验，在重大重组过程中引入了独立财务顾问制度，后续还将就财务顾问的管理和履职出台相关规范，保证了上市公司的资产重组质量。

　　十多年来，沪深两市300多家上市公司通过并购重组改善了基本面，提升了持续盈利能力和核心竞争力。就去年全年，通过并购重组注入上市公司的资产总计超过700亿元，平均每股收益提高约70%，如此数据不难看出资产重组将助力A股市场的健康发展。另外，笔者认为《办法》的出台，意味着上市公司的资产重组法律体制更为完善，这更有利于推动着上市公司资产重组的进程，尤其是一些业绩下滑依靠目前主营业务难以获得成长预期的上市公司，如此就自然有利于推动上市公司资产重组的深入，有利于A股市场形成对资产重组股的投资氛围，这自然有利于A股市场在近期的企稳预期。渤海投资 秦洪

　　利好政策重塑市场预期

　　今日各媒体将刊登《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》(以下简称《指导意见》)，由于此《指导意见》是在上周上证指数创下了近年来11.40%的最大周跌幅前提下产生的，所以，此信息被业内人士视为救市的积极信号，那么，这对A股市场走势有何影响呢？

　　对于此《指导意见》，笔者的看法是进一步完善了限售股的解禁政策，一是在股改期间，只是对限售股的减持时间、减持数量作出了相应的规定。但对减持方式未有明确的规定，所以，《指导意见》规定持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。这就意味着出售限售股在未来一个月内超过1%的，要通过大宗交易来完成。而如果是低于1%，则可以在二级市场正常交易。二是在股改期间，虽然对限售股的减持时间作出规定，但由于大非、小非们独特的地位，往往能够较好地知晓公司的经营情况与经营数据。所以，不排除这些大小非利用这些独特的信息优势进行减持牟利。所以，《指导意见》规定上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份，以便进一步完善限售股减持的相关政策。

　　因此，业内人士认为此政策的确传达出相应的利好信息，一是反映了监管部门对市场的变化依然予以充分的重视，尤其是限售股在减持过程中对市场所形成的一系列影响已予以注意。也就是说，《指导意见》其实向市场传达出一个积极信号，如果股指再度非理性急跌，不排除后续利好的可能性，这有利于提升各路资金对未来A股市场走势的底气。二是《指导意见》将重塑市场预期。因为近期A股市场的下跌诱因就是在于限售股过了禁售期之后的减持所带来的资金面压力预期，而《指导意见》中关于大宗交易的描述则意味着大非、小非们的减持将有所波折，毕竟在当前情况下，能够找到大宗交易买家并不是很容易的事情，因此，会减缓大小非们减持的节奏，缓解A股市场的资金面压力，为A股市场迎来喘息的弹升契机。

　　不过，也有观点认为，《指导意见》虽然积极信号强烈，但是对A股市场的长期走势难以产生实质性的拐点力量，为何？一是因为当前A股市场的调整诱因是多方面的，《指导意见》仅仅缓解了资金面压力，对当前基金等机构资金对上市公司业绩增长速度放缓预期并无实质性的影响力。二是因为大宗交易的规定可能会被“聪明”的大小非们想出新对策予以对冲，比如说可以先找一个买家，然后由这个买家通过大宗交易买下大小非们抛出的筹码，最后由这个买家慢慢推向A股市场。所以，《指导意见》是缓解了大小非解禁的压力，但难以彻底改变大小非们减持的实质流程。因此，笔者认为大盘的短线做多动能聚集，短线冲高行情相对乐观。但是，从长期来看，A股市场或将回归到下跌趋势中，等待着机构资金对上市公司业绩高成长的预期重塑契机的来临。本报综合消息