股改三周年：大小非暴动与市场之痛

　　新华社记者 李健摄三年前的4月29日，应该是为很多投资者所纪念的日子。2005年这一天，经国务院同意，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，此后首批参加改革试点的四家上市公司先后公布了改革方案，我国股市开启了一场伟大的变革。

　　股权分置改革即将走过三年的历程。其间，由于对价给予市场红利的释放等利多因素，一轮超级大牛市如愿到来。但仅仅经过了两年时间，股改的收益即为市场所提前透支，伴随着大小非解禁数量的增加，A股市场再度面临着牛熊转势的危机。

　　股权分置改革，一度给中国股市带来了期望。但进入后股改时代，产业资本和金融资本之间的博弈日渐加剧，随之而来的是大盘日复一日的退潮，以及投资者绵绵不绝的莫名恐慌。

　　股改进入了下半场

　　我国国有企业改革和证券市场建设起步于上世纪90年代初，当时受计划经济成份占主导地位的思想影响，国有企业改革中必须保证国有股份占据优势比例。而当时国有资产监管体系不完善，国有股上市尚不现实，揠苗助长反倒事与愿违。因而，股权分置在当时起到了关键性的纽带作用，使得国企改革与证券市场建设同时并举。

　　然而，股权分置在事实上造成了上市公司股票分为流通股和非流通股，能够上市交易的流通股在总股本中占有很小的比例。正是由于股权分置，大小股东利益不一致，使上市公司大股东有“圈钱”的冲动，却不会关心公司股价的表现，上市公司的治理缺乏共同利益基础。又因股票定价除公司基本面因素外，还包括2/3股份暂不上市流通的预期，股权分置又扭曲了证券市场的定价机制。另外，2/3股份不能上市流通，导致流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大等。

　　2005年4月29日，酝酿良久的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》发布，三一重工、紫江企业、清华同方、金牛能源首批四家公司公布改革方案，股权分置改革正式启动。