温和宏调措施出手 底部支撑力增强

　　□ 余凯

　　由于周三国家统计局公布一季度经济数据，虽然大多数数据基本在市场预期之内，但仍然对大盘形成不小的压力，房地产、航空、有色金属等板块轮番下挫，拖累两市股指几乎以全天的最低点收盘。而且据最新消息，央行决定自4月25日起上调存款准备金率0.5个百分点。由于此前市场人士预期的紧缩政策是进一步加息，那么此次准备金率上调对市场影响如何？

　　宏观调控压力不减

　　随着一季度宏观数据陆续公布，通胀和经济增长之间的对比关系和管理层的政策取向成为投资者重新评估市场的一个契机。

　　仅就数据而言，反映了国内经济增速开始出现一定程度的减缓，但物价则继续处于高位，无疑令投资者对于通胀的担忧再度升温，预期未来再出台紧缩政策也导致了周三市场尾盘的“跳水”。事实上，在成本推动和需求拉动下，国内的通胀压力仍然很大。由于国际市场价格上涨、输入型通胀压力加大，国内流动性过剩、部分商品供求失衡、生产成本上升等多种因素的综合作用，短期内国内通胀格局将难以改变。不过随着外需的放缓和人民币汇率“破7”时代的来临，管理层货币紧缩手段愈加掣肘，预计未来仍将以数量调控为主。

　　从此次央行最新上调存款准金率来看，由于此前市场人士预期的紧缩政策是进一步加息，那么此次出台的政策显然要比市场预期的更为柔和，相信发行长期央票等吸收流动性措施仍会继续采用。因此，短期内是否使用加息这另一货币政策工具，会继续观察、往后拖延，货币政策的明朗化，有助于技术指标严重超卖的A股初步摆脱当下困境。

　　次贷危机影响逐渐显现

　　2007年四季度美国经济增长率由三季度的4.9%下滑至0.6%，意味着次贷危机已传导到实体经济领域，美国经济疲软拖累世界经济降温的趋势更加明显。事实上，次贷危机对国内经济的影响已经开始逐步显现。据海关总署日前发布的2008年一季度我国进出口贸易统计，一季度我国进出口总值达到5703.8亿美元，同比增长24.6%。其中出口3059亿美元，增长21.4%，低于去年同期6.4个百分点；进口2644.8亿美元，增长28.6%，高出去年同期9.4个百分点。累计贸易顺差414.2亿美元，比去年同期净减少50.2亿美元。这也是近来贸易顺差季度环比首次出现下降。

　　值得关注的是，今年前三个月对美国出口额同比增长5.4%，远低于去年同期20.4%的水平；而对欧盟出口额的24.2%的同比增幅，也较去年同期的34.5%也有显著的回落。由于美国次贷危机造成的世界经济减速、需求放缓，再加上国内原材料价格、劳动力价格上升的影响，我国出口增长逐步放缓的趋势将在未来仍将延续。外需放缓、国际大宗商品价格维持高位以及人民币升值等因素，都将进一步挤压中下游工业企业利润。在这样的背景下，上市公司的盈利增长正面临巨大挑战。

　　等待形势进一步明朗

　　我国经济增长与宏观调控的不确定性、美国次贷引发的不确定性、以及限售股解禁带来的不确定性，促使市场风险补偿要求提高，短期市场的弱势特征仍然难以改变。在诸多不明朗因素的困扰下，建议投资者继续以谨慎观望来等待形势的进一步明朗。

　　另外，目前已经将进入到2008年一季报密集出台时期，业绩因素对个股的影响将趋于明显。目前已经有迹象表明宏观调控累积的效应逐步显现，周期行业特别是中间制造业业绩增速可能会出现下滑。因此那些前期大幅炒高的题材股一旦一季报业绩低于预期，未来将会面临不小的投资风险，投资者要提前有所防范。

　　至于操作上，鉴于周三尾盘的小幅回调已经说明继续引发股指大幅波动的可能性并不是太大，并且大盘处在反复震荡筑底过程中，技术上的反复震荡更有利于夯实底部的支撑能力。因此，建议短线回避受准备金上调影响明显的银行股等金融板块，近期不断走跌的地产股风险也同时应予以重视。而对于抗跌性一直非常突出的农业板块，投资者应继续关注。